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回顧與展望：上半年品牌消費(fèi)景氣復(fù)蘇、紡織制造業(yè)績觸底，下半年預(yù)期環(huán)比好轉(zhuǎn)。1）品牌服飾：年初至今板塊上漲9%，低估值+消費(fèi)回暖預(yù)期+業(yè)績兌現(xiàn)，演繹出較強(qiáng)的走勢，繼續(xù)看好下半年基本面催化，銷售增長逐月加速，尤其四季度具備較大彈性。2）紡織制造：年初至今板塊上漲3.7%，品牌去庫砍單+業(yè)績預(yù)期下調(diào)導(dǎo)致前期下跌，近期品牌庫存改善明顯，我們估算耐克2024年訂單將高于2022年，市場對明年訂單信心改善將帶動估值修復(fù)。
　　中報(bào)前瞻：Q2業(yè)績品牌高彈性，制造環(huán)比改善。1）A股：2023Q2凈利潤預(yù)期品牌公司同比增長較好，歌力思、九牧王、開潤、森馬、太平鳥均預(yù)計(jì)增長100%以上，報(bào)喜鳥（37%），海瀾（35%）、比音（22%），制造公司環(huán)比改善，華利（-19%），臺華（-6%），偉星（-5%）。2）港股：預(yù)計(jì)安踏/李寧/特步/申洲上半年凈利潤分別增長22%/-5%/13%/-18%。
　　主線一：疫后復(fù)蘇，關(guān)注高景氣、防御屬性和盈利彈性品牌服飾。1）景氣度：運(yùn)動戶外是景氣長青賽道，近2年本土品牌競爭力提升、份額擴(kuò)張；男裝行業(yè)格局優(yōu)化、短期去庫周期來臨催化景氣復(fù)蘇，中長期品類優(yōu)化和渠道升級。2）防御屬性：家紡、男裝報(bào)喜鳥、海瀾之家、中國利郎等高分紅品種擁有抵御不確定性的屬性。3）盈利彈性：高端女裝和休閑裝疫情期間利潤率受損較嚴(yán)重，隨著庫存陸續(xù)改善，盈利增長彈性大，看好后續(xù)補(bǔ)漲行情。
　　主線二：看好制造能力升級、中期訂單確定性強(qiáng)企業(yè)，關(guān)注短期邊際改善。1）競爭優(yōu)勢領(lǐng)先、綁定頭部國際品牌，中期訂單確定性強(qiáng)的申洲和華利，短期品牌庫存延續(xù)逐季改善將增強(qiáng)訂單信心，估值底部配置有望獲得較高收益。2）競爭力和技術(shù)優(yōu)勢明顯、積極擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)市場份額提升，成長空間大的紡織材料臺華和偉星，短期將受益于內(nèi)需景氣度回升、海外品牌去庫。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、海外高通脹、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率與原料價(jià)格大幅波動。
　　投資建議：優(yōu)先把握景氣品牌與優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)。高景氣品牌在下半年迎來低基數(shù)，增長有望加速，看好基本面支撐行情持續(xù)走強(qiáng)，重點(diǎn)推薦安踏體育、李寧、比音勒芬、報(bào)喜鳥、波司登、特步國際、滔搏，關(guān)注海瀾之家、牧高笛、歌力思、地素時(shí)尚、富安娜、中國利郎、太平鳥、穩(wěn)健醫(yī)療。制造企業(yè)迎來訂單和盈利邊際改善，看好業(yè)績好于行業(yè)且具有訂單確定性的標(biāo)的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦申洲國際、華利集團(tuán)、臺華新材、偉星股份，關(guān)注開潤股份、百隆東方、盛泰集團(tuán)、魯泰A、浙江自然