>> 中郵證券-安井食品(603345)公司基本面穩(wěn)健，Q2利潤(rùn)超預(yù)期-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文 |
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事件
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約68.94億元，同比增長(zhǎng)約30.69%，單Q2實(shí)現(xiàn)收入約37.03億元，同比增長(zhǎng)約26.9%。預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.1-7.4億元，同比增長(zhǎng)56.73%-63.36%，單Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.48-3.78億元，同比增長(zhǎng)39.76%-51.81%。預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.7-7億元，同比增長(zhǎng)76.32%-84.21%，單Q2扣非凈利潤(rùn)3.25-3.55億元，同比增長(zhǎng)60.1%-74.8%。
核心觀點(diǎn)
二季度公司在整體需求疲軟的環(huán)境下仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主業(yè)凈利抬升釋放利潤(rùn)彈性。分月度看，4月經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)貨積極表現(xiàn)亮眼，淡季不淡；5月同期基數(shù)較高，疊加市場(chǎng)需求較低因素表現(xiàn)略顯疲軟；6月中上旬在高基數(shù)下仍迅速恢復(fù)，下旬受到高溫天氣沖擊影響終端需求有所下滑，短期動(dòng)銷(xiāo)略慢于預(yù)期規(guī)劃進(jìn)度，但整體影響程度可控。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，1）二季度主業(yè)在去年同期基數(shù)不低的情況下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中鎖鮮裝、安井小廚增速維持在較快水平，高毛利產(chǎn)品高增持續(xù)帶動(dòng)主業(yè)凈利率維持在高點(diǎn)，推動(dòng)Q2業(yè)績(jī)同比高增。從渠道反饋上來(lái)看今年C端商超渠道受人流影響下滑，但重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)渠道增速保持穩(wěn)定，同時(shí)公司積極開(kāi)拓團(tuán)餐渠道，待時(shí)機(jī)來(lái)臨時(shí)將帶來(lái)較快增長(zhǎng)；另外今天重新推出丸之尊系列對(duì)標(biāo)B端高端產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)在三季度旺季備貨時(shí)帶來(lái)快速增長(zhǎng)，安井小廚已推出藤椒雞米花、雞塊、荷香糯米雞等新品，今年全年翻倍的目標(biāo)如期推進(jìn)。2）由于部分低價(jià)產(chǎn)品分離，凍品先生業(yè)務(wù)增速較前期相比有所放緩，公司積極推進(jìn)新品研發(fā)和推廣，今年戰(zhàn)略單品烤魚(yú)系列已全面推廣，預(yù)計(jì)結(jié)合生產(chǎn)端將擴(kuò)大自產(chǎn)比例，全力達(dá)成年初目標(biāo)。3）在小龍蝦產(chǎn)品銷(xiāo)售上，安井從渠道等多方面賦能新宏業(yè)和新柳伍開(kāi)拓市場(chǎng)，今年小龍蝦原材料單價(jià)下行較多，宏業(yè)和柳伍在銷(xiāo)量較快增長(zhǎng)下帶動(dòng)收入規(guī)模均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。展望下半年，小龍蝦整體采購(gòu)成本在合理區(qū)間，可避免高位囤貨風(fēng)險(xiǎn)，且銷(xiāo)售季節(jié)相對(duì)較長(zhǎng)。
展望2023年，上半年消費(fèi)弱復(fù)蘇，下半年預(yù)計(jì)消費(fèi)將進(jìn)一步修復(fù)。中小B市場(chǎng)修復(fù)較弱，但整體向好，23年公司將重點(diǎn)推進(jìn)前期受損市場(chǎng)渠道、持續(xù)新品引流。產(chǎn)品方面：B端推出丸之尊系列助力安井品牌在火鍋料市場(chǎng)份額持續(xù)提升，另外公司緊跟市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，已推出淄博燒烤面點(diǎn)類(lèi)產(chǎn)品并獲得客戶認(rèn)可。渠道方面：公司將拓展更多團(tuán)餐經(jīng)銷(xiāo)商、研發(fā)推出適銷(xiāo)對(duì)路產(chǎn)品來(lái)發(fā)力團(tuán)餐渠道，同時(shí)也會(huì)通過(guò)安井強(qiáng)大渠道力賦能新宏業(yè)新柳伍，協(xié)助預(yù)制菜品牌進(jìn)一步發(fā)展。消費(fèi)回彈帶來(lái)的收入高增在Q1得到驗(yàn)證，伴隨成本費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化、新柳伍并表、小龍蝦和火鍋料旺季的來(lái)臨等多因素，期待下半年旺季來(lái)臨疊加政策支持后終端動(dòng)銷(xiāo)進(jìn)一步起速。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
根據(jù)公司發(fā)布的二季度業(yè)績(jī)預(yù)告，目前消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢(shì)略偏弱，但公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)向好趨勢(shì)不變。安井經(jīng)銷(xiāo)渠道保持強(qiáng)勢(shì)，但部分渠道如商超人流減少、C端增速放緩，且今年小龍蝦收購(gòu)價(jià)格較低對(duì)毛利率產(chǎn)生一定的拖累。綜上考慮我們略下調(diào)2023年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至160.1/15.70億元（前值為164.59/16.36億元）、維持2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收預(yù)測(cè)為160.1/194.53/232.85億元，同比+31.42%/21.5%/19.7%，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為15.70/19.03/22.78億元，同比+42.58%/21.22%/19.69%，對(duì)應(yīng)未來(lái)三年EPS分別為5.35/6.49/7.77元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為29/24/20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：
下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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