>> 華創(chuàng)證券-安井食品(603345)2023年半年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：盈利略超預(yù)期，增長勢能堅實-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,彭俊霖,董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023H1實現(xiàn)營收68.9億元，同比+30.7%；歸母凈利潤7.1-7.4億元，同比+57%-63%；扣非歸母凈利潤6.7-7.0億元，同比+76%-84%。單23Q2預(yù)計實現(xiàn)營收37.0億元，同比+26.1%；歸母凈利潤3.5-3.8億元，同比+40%-52%；扣非歸母凈利潤為3.2-3.5億元，同比+60%-75%。
評論：
C端高基數(shù)下相對平淡，但B端穩(wěn)健、新品高增，疊加新柳伍并表貢獻(xiàn)，最終23Q2營收+26%。分月度看，預(yù)計4月整體延續(xù)Q1高增表現(xiàn)，5-6月略受消費(fèi)大盤轉(zhuǎn)弱拖累。分業(yè)務(wù)看，22Q2受益宅家C端需求旺盛，高基數(shù)下23Q2面點(diǎn)等部分業(yè)務(wù)略有壓力，鎖鮮裝增速預(yù)計放緩至20-30%，B端動銷則延續(xù)穩(wěn)健，新品蝦滑實現(xiàn)翻倍、火山石烤腸等表現(xiàn)亮眼，最終預(yù)計單Q2主業(yè)增速在16%左右。預(yù)制菜方面，安井小廚延續(xù)翻倍，新品小酥肉、荷香糯米雞等表現(xiàn)符合預(yù)期，凍品先生Q2略微降速，但H1整體進(jìn)度符合預(yù)期，此外旺季下小龍蝦表現(xiàn)良好，新柳伍并表亦貢獻(xiàn)一定增量。
成本低位+費(fèi)投管理，加上并表業(yè)務(wù)盈利改善，帶動23Q2利潤略超預(yù)期。23Q2歸母凈利率9.4-10.2%，受B端業(yè)務(wù)占比提升、淡季費(fèi)用攤薄效應(yīng)減弱等影響，環(huán)比Q1略有回落，但同比仍+0.9-1.7pcts，考慮到去年政府補(bǔ)助增厚22Q2利潤，若僅看扣非利潤，則23Q2扣非歸母凈利率8.8-9.6%，同比+1.9-2.7pcts，超出此前預(yù)期。一方面去年供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p，運(yùn)費(fèi)等相關(guān)支出更多，且一次性計提新柳伍、凍品先生管理層獎勵費(fèi)用，另一方面盡管今年小龍蝦價格回落一定程度拉低毛利，但效率提升+規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)背景下，水產(chǎn)業(yè)務(wù)、凍品先生等盈利能力預(yù)計大幅改善，加上主業(yè)成本延續(xù)低位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，且H1仍延續(xù)較強(qiáng)費(fèi)用管理，最終23Q2凈利率落在10%左右較高水平，表現(xiàn)略超此前預(yù)期。
短期基本面依舊扎實，經(jīng)營調(diào)整有序展開，全年高增置信度仍高。盡管外界消費(fèi)環(huán)境相對疲軟，但當(dāng)前公司經(jīng)營依舊穩(wěn)健，除C端賣場略有壓力外，整體動銷延續(xù)良性，相關(guān)動作亦在有序推進(jìn)，一是成立燒烤事業(yè)部，加速布局燒烤類產(chǎn)品，二是新品丸之尊2.0預(yù)計近期上市，同時計劃推出中低端B端產(chǎn)品，三是根據(jù)市場反饋，靈活給予新品一定費(fèi)用。展望H2，一方面C端高基數(shù)壓力部分緩解，而餐飲低基數(shù)下本身B端可看更高修復(fù)彈性，另一方面去年H2小龍蝦基數(shù)較低，今年在安井渠道及品牌賦能下，有望兌現(xiàn)較高成長，加上渠道反饋依舊樂觀，綜合看H2高增依舊值得期待，且在成本壓力平緩下，全年凈利率仍有望維持9-10%較高水平。
投資建議：盈利略超預(yù)期，增長勢能堅實，維持“強(qiáng)推”評級。短期看公司盈利再超預(yù)期，經(jīng)營景氣依舊堅實，即便C端壓力部分延續(xù)，餐飲需求改善+高基數(shù)減弱+管理靈活調(diào)整下，H2高增依然值得期待。長期看預(yù)制菜、鎖鮮裝等增長點(diǎn)依舊充足，中長期發(fā)展路徑仍然明確。基于公司業(yè)績預(yù)告，我們略微下調(diào)23-25年EPS預(yù)測至4.99/6.25/7.67元（原預(yù)測為5.16/6.31/7.64元），對應(yīng)P/E估值31/24/20倍，維持目標(biāo)價205元，對應(yīng)23年約40倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：新品拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、食品安全問題。
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