>> 浦銀國際-促家居消費(fèi)政策細(xì)節(jié)發(fā)布，擴(kuò)大內(nèi)需仍需更多政策支持-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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繼6月29日國常會審議通過《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》后，7月18日政策細(xì)節(jié)發(fā)布。7月18日發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知》（簡稱通知）涵蓋家電、家具、家紡、家裝等多個領(lǐng)域，針對大力提升供給質(zhì)量、積極創(chuàng)新消費(fèi)場景、有效改善消費(fèi)條件、著力優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境四個方面提出11條措施。本次促消費(fèi)政策有兩大亮點(diǎn)。亮點(diǎn)一：在新房銷售疲弱的情況下，推出一系列政策支持舊房裝修和局部升級改造。通知提出：1.鼓勵有條件的地區(qū)出臺針對性政策措施，支持居民更換或新購綠色智能家居產(chǎn)品、開展舊房裝修。2.鼓勵各地結(jié)合城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等工作，通過政府支持、企業(yè)促銷等多種方式，支持居民開展舊房裝修和局部升級改造。3.繼續(xù)支持城鎮(zhèn)老舊小區(qū)居民提取住房公積金用于加裝電梯等自住住房改造。亮點(diǎn)二：加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對家居消費(fèi)者以及企業(yè)的金融支持。1.鼓勵金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險可控前提下，加強(qiáng)對家居消費(fèi)的信貸支持。2.鼓勵金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)與家居生產(chǎn)企業(yè)、家居賣場、家裝企業(yè)等合作，為經(jīng)營商戶和供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供融資支持。3.支持符合條件的家居賣場等商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）。我們相信這些政策將有助于促進(jìn)舊房改造相關(guān)的家居消費(fèi)，并改善家居上下游企業(yè)的融資環(huán)境。
然而單靠該通知恐難顯著撬動家居消費(fèi)。疫情期間陸續(xù)有促消費(fèi)政策出臺（圖表1），但大多是呼吁有條件的地方政府提供補(bǔ)貼。由于三年疫情和房地產(chǎn)調(diào)控政策嚴(yán)重影響地方政府的財(cái)力，散點(diǎn)式促消費(fèi)政策尚未有效提振消費(fèi)。此次政策發(fā)布的激勵主體之一仍是地方政府，財(cái)力不足問題仍將影響政策成效。而另一激勵主體金融機(jī)構(gòu)，相信在響應(yīng)國家號召的同時也要兼顧市場化原則，畢竟控制壞賬率仍是銀行重要KPI。確實(shí)，國家發(fā)改委政研室主任金賢東在7月例行新聞發(fā)布會上表示發(fā)改委會抓緊制定出臺恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策。這或意味著政府亦認(rèn)為僅依靠促家居消費(fèi)政策和之前的減免新能源汽車購置稅優(yōu)惠并不足以顯著促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇。
我們認(rèn)為中央政府牽頭并提供補(bǔ)貼大頭的政策促消費(fèi)作用或更為顯著，但觸發(fā)此類政策門檻或較高。首輪家電下鄉(xiāng)可謂迄今為止最為有效促進(jìn)耐用品消費(fèi)的案例：第一輪家電下鄉(xiāng)從2007年12月初啟動三省一市試點(diǎn)到2009年2月全國推廣，再到2013年1月底結(jié)束，時間跨度長達(dá)6年。政府按照產(chǎn)品銷售價格13%給予農(nóng)民購買彩電、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器等家電補(bǔ)貼。在全國全面推廣中，補(bǔ)貼資金由中央財(cái)政負(fù)責(zé)80%，地方財(cái)政負(fù)擔(dān)20%。在商務(wù)部公布數(shù)據(jù)的2010到2013年間，家電補(bǔ)貼高達(dá)800億元（圖表4）。有力度的補(bǔ)貼顯著提高了相關(guān)家電的銷售量（圖表5）。雖然我們認(rèn)為中央政府有足夠的財(cái)力重啟此類政策，但是政府意愿或仍較低：即使在經(jīng)濟(jì)形勢更為嚴(yán)峻的2022年，商務(wù)部推動的綠色智能家電下鄉(xiāng)依然是以鼓勵地方政府為主。
除促消費(fèi)之外，我們期待更多穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)基建和支持民企的政策出臺，但大規(guī)模刺激的可能性仍低。央行在上周五發(fā)布會中提到國際上疫情過后消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)正常需要一年左右的時間，暗示決策層對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍較有耐心?？紤]地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，我們認(rèn)為政府更傾向于針對經(jīng)濟(jì)幾個薄弱環(huán)節(jié)，推出刺激措施。1.房地產(chǎn)：房地產(chǎn)銷售跌幅6月繼續(xù)擴(kuò)大（圖表6），房價環(huán)比增速已轉(zhuǎn)跌（圖表7），急需出臺更多新政策防止行業(yè)二次探底。除了7月10日宣布延長房地產(chǎn)金融支持政策之外，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在7月14日鼓勵存量房貸利率轉(zhuǎn)換的說法值得特別注意。央行還提到兩種潛在模式：一是支持和鼓勵商業(yè)銀行和借款人自主協(xié)商變更合同約定，二是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款。下調(diào)存量房貸利率，如果全面實(shí)施，我們估算或?yàn)榫用癫块T每年節(jié)省大約2500億元的利息支出，對居民購買力的恢復(fù)有相當(dāng)幫助。不過如果將執(zhí)行權(quán)交給地方，實(shí)行一城一策，那么政策力度可能會打一定折扣。除此之外，我們預(yù)計(jì)中央政府或引導(dǎo)地方政府繼續(xù)放松一二線城市的限購政策、降低首付比例、并對改善型住房提供更多的購買優(yōu)惠。2.扶持民企：7月以來國家相關(guān)部委密集召開座談會，并宣布平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)進(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管階段。我們認(rèn)為國家對民營企業(yè)的政策支持或?qū)⑸?。民營企業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)來說舉足輕重——貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)。然而，在經(jīng)歷了三年疫情之后，民營企業(yè)的稅前利潤率已經(jīng)低于銀行貸款加權(quán)平均利率（圖表8），民間投資增速已轉(zhuǎn)負(fù)（圖表9），急需政策支持解決“融資難”“融資貴”等問題。我們認(rèn)為，類似于2018年下半年的一系列民企支持政策有望出臺，包括：定向中期借貸便利、民企債券融資支持工具、窗口指導(dǎo)銀行貸款方向、定向稅費(fèi)優(yōu)惠等。3.基建：雖然出于地方政府債務(wù)風(fēng)險的考慮，政府可能不會推出大規(guī)模的基建刺激，但是適度規(guī)模的穩(wěn)基建措施或是明智且有必要的。我們認(rèn)為在啟用抵押補(bǔ)充貸款或政策性開發(fā)性金融工具、盤活地方專項(xiàng)債結(jié)存限額等幾個潛在選項(xiàng)中，至少有一到兩個舉措或被推出。我們相信接下來較為容易
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