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剔除基數(shù)效應后，6月財政收入增速轉(zhuǎn)負，稅收和非稅收入增速雙降。2023年上半年財政收入累計同比13.3%，而考慮到2023年上半年留抵退稅同比少退15,236億元，還原口徑后2022年上半年財政收入為120,457億元，因此還原留抵退稅口徑后2023年上半年財政收入累計同比僅為-1.0%，財政收入單月同比僅為-9.8%。稅收和非稅收入累計增速分別為16.5%和-0.6%，較5月均繼續(xù)下滑。
　　還原口徑下，6月增值稅累計增速有所下滑。2023年上半年增值稅累計同比達96.0%，主要是由于去年同期留抵退稅較多、基數(shù)較低，以及去年增值稅留抵退稅的回補效應。2022年上半年增值稅累計值為19,136億元，根據(jù)財政部說明的2023年上半年留抵退稅同比少退15,236億元，還原口徑下，2022年上半年增值稅累計值為34,372億元。2023年上半年增值稅累計值為37,503，還原口徑下同比增速為9.1%，較5月有所下滑。
　　企業(yè)所得稅、出口退稅和土地相關(guān)稅種增速下降，消費稅和進口貨物稅降幅收窄。2023年上半年，增值稅由于基數(shù)效應增速顯著，而還原口徑下增值稅增速為9.1%，略有下滑。企業(yè)所得稅降幅擴大至5.4%，主要受企業(yè)利潤下降等因素影響。消費稅和進口貨物稅均降幅明顯收窄，其中消費稅增速為-13.4%，系2021年末部分收入在2022年一季度入庫、抬高基數(shù)所致，內(nèi)需有望在后續(xù)發(fā)力。出口退稅降幅加深，同比下降9.2%。房地產(chǎn)相關(guān)的五項稅種整體收入為10,134億元，增速繼續(xù)回落至-6.7%，且各分項稅種增速均下滑。
　　如果沒有新增預算債務，下半年或進入弱財政階段。特點一：財政收入放緩，支出相對剛性，赤字被動增加。上半年財政收入增長主要是留抵退稅形成得低基數(shù)效應，而剔除基數(shù)效應后實際為-1.0%。隨著基數(shù)效應退出，財政收入可能回到這個增速。而財政支出剛性持續(xù)。在財政收入回落至-1.0%，財政支出保持上半年3.9%增速的假定下，下半年財政赤字將同比多增6122億，這與上半年赤字同比少增8976億元相對應。這意味著下半年財政可能是財政收入下降，支出剛性，赤字增加的弱財政階段。
　　特點二：低迷的土地市場影響加劇，推測未來國有土地使用權(quán)收入存在進一步下降風險。2023年上半年政府性基金收入為23,506億元，同比下降16.0%，系國有土地使用權(quán)出讓收入持續(xù)下滑所致（-20.9%）。在“以收定支”的原則下，受收入端影響，政府性基金支出也同比下滑。2023年上半年為43,222億元，同比下降21.2%，主要原因為國有土地使用權(quán)出讓支出的下滑（-21.3%）。推測未來國有土地使用權(quán)收入將進一步下滑，改善還繼續(xù)需等待土地市場回暖。
　　特點三：財政發(fā)力整體放緩，多數(shù)支出分項增速下滑。2023年上半年全國一般公共預算支出133,893億元，同比增長3.9%，增速略有下滑。從支出分項看，除節(jié)能環(huán)保支出外的所有支出分項累計同比增速均有所下滑。民生類支出合計占比40.3%，增速均小幅下滑?；愔С龊嫌嬚急?9.7%，除農(nóng)林水事務之外，增速均有所下滑。債務付息支出增速小幅下滑至5.5%。收入不足和債務壓力約束財政支出空間。
　　特點四：資本金不足延緩地方債落地進度，債務壓力約束投資能力。今年地方專項債發(fā)行進度較為緩慢，到目前為止還有1萬億左右新增量未完成發(fā)行，部分原因是弱資質(zhì)區(qū)域缺乏配套項目資本金，這可能對地方債發(fā)行進度持續(xù)形成約束。而地方不斷攀升的債務壓力也將對投資形成約束。
　　收入疲弱而支出剛性，大部分地區(qū)收支存在缺口。根據(jù)部分省份公布的2023年上半年財政數(shù)據(jù)，云南、上海、貴州、內(nèi)蒙古、河南、山西和江西的財政收入均有所增長，云南財政收入同比增長達29.3%。從2023年上半年數(shù)據(jù)來看，大部分省份財政收支均是赤字，其中河南赤字規(guī)模最大，達3150.4億元，僅上海實現(xiàn)財政盈余305.2億元。
　　風險提示：財政收入不及預期。