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中央政治局會(huì)議明確表態(tài)防范化解房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政策刺激或針對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，尤其在擴(kuò)大內(nèi)需方面。我們認(rèn)為接下來(lái)可關(guān)注以下方面的政策。1.房地產(chǎn)：繼政治局會(huì)議后，住建部表態(tài)意味著房地產(chǎn)調(diào)控政策（尤其是一線和強(qiáng)二線城市）或發(fā)生顯著變化，特別在首付比例和貸款利率，以及二套房的認(rèn)房不認(rèn)貸等方面。存量房貸利率下調(diào)也有望落實(shí)。2.財(cái)政政策：促消費(fèi)和提振民間投資或作為擴(kuò)大內(nèi)需政策發(fā)力點(diǎn)。穩(wěn)基建政策弱于預(yù)期，但必要時(shí)仍可加碼?；獾胤絺鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體方案值得期待。3.貨幣政策：在實(shí)現(xiàn)更為全面的疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前，貨幣政策或繼續(xù)維持寬松。我們預(yù)測(cè)下半年還有10個(gè)基點(diǎn)的降息和25個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)。4.民營(yíng)經(jīng)濟(jì)：我們相信各部委或積極行動(dòng)推出配套措施，以改善民企發(fā)展環(huán)境。5.匯率：會(huì)議奠定穩(wěn)匯率基本基調(diào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或助人民幣升值。
　　我們維持下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再起的基本判斷。按照政治局的政策定調(diào)，我們相信今年經(jīng)濟(jì)最為艱難的時(shí)刻或已過(guò)去，下半年經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速有望穩(wěn)步回升，全年可實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。接下來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或更均衡，消費(fèi)和服務(wù)仍是最重要推動(dòng)力。民間投資在政策支持下的改善或幫助改善房地產(chǎn)投資的不足。然而政治局會(huì)議僅給出政策方向，接下來(lái)還需關(guān)注后續(xù)具體政策的推出以及成效。不論是促消費(fèi)、促民間投資還是穩(wěn)地產(chǎn)，對(duì)GDP的促進(jìn)作用均依賴于居民和企業(yè)信心的恢復(fù)情況。CPI通脹在邁過(guò)7-8月低點(diǎn)后有望回升。
　　我們認(rèn)為美國(guó)11月還有一次加息，經(jīng)濟(jì)衰退或延至明年一季度。即使增長(zhǎng)加速和通脹下跌均指向軟著陸，我們認(rèn)為還需警惕強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)影響通脹下行速度。由于勞動(dòng)力市場(chǎng)仍偏緊，單月數(shù)據(jù)并不代表核心通脹會(huì)繼續(xù)下行，我們維持有別于市場(chǎng)預(yù)期的、還有一次25個(gè)基點(diǎn)加息的預(yù)測(cè)?；谀壳皵?shù)據(jù)，我們將衰退時(shí)間點(diǎn)從今年四季度末延后到明年一季度，避免衰退的概率有40%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)方面，政策及成效不及預(yù)期、房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、出口增速迅速下滑；美國(guó)方面，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期引發(fā)全美金融危機(jī)、核心通脹數(shù)據(jù)接下來(lái)迅速下行、經(jīng)濟(jì)迅速降溫。