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根據(jù)Sensor Tower，7月，我們跟蹤的本土手游流水合計(jì)受新游及暑期運(yùn)營(yíng)帶動(dòng)同比/環(huán)比增20%/10%。騰訊/網(wǎng)易總流水分別同比凈增8億/19億元（人民幣，下同）。
　　騰訊本土同比凈增3億元（+4%），暑期運(yùn)營(yíng)帶動(dòng)《王者榮耀》流水凈增3億元（+10%），《英雄聯(lián)盟手游》凈增2億元（+50%），抵消其他游戲流水下滑。《和平精英》月流水環(huán)比增50%+（約8億元），同比微增。海外流水同比凈增5億元（+26%），《勝利女神》/《Triple Match 3D》持續(xù)貢獻(xiàn)增量，《PUBG》/《使命召喚》同環(huán)比正增長(zhǎng)，后疫情影響緩釋。
　　網(wǎng)易本土同比增長(zhǎng)21億元（+80%），新游《逆水寒》/《蛋仔派對(duì)》/《巔峰極速》貢獻(xiàn)20/6/5億元增量。海外流水同比凈減2億元（-39%），《荒野行動(dòng)》等老游戲受日本市場(chǎng)新游沖擊，《哈利波特》全球7月貢獻(xiàn)8000萬(wàn)元流水增量，基本符合此前預(yù)期。
　　7月新游聚焦：網(wǎng)易MMO手游《逆水寒》7月27日公布玩家數(shù)已超4000萬(wàn)，目前維持iOS暢銷榜單第2，我們估算7月流水達(dá)20億元，假設(shè)10%付費(fèi)率，對(duì)應(yīng)人均付費(fèi)500元。字節(jié)跳動(dòng)自研格斗RPG手游《晶核》7月15日上線，我們估算7月流水超5億元，目前仍維持iOS暢銷榜單前5。
　　8月管線：騰訊《冒險(xiǎn)島：楓之傳說(shuō)》（8/17）/《戰(zhàn)地?zé)o疆》（8/22）/《新天龍八部》（8/29）；網(wǎng)易《全明星街球派對(duì)》（8/23）。
　　近期新聞：1）國(guó)家新聞出版署公布7月88款過(guò)審游戲名單，包括82款手游+2款端游+4款多端游戲，維持每月80-90款常態(tài)化發(fā)放；2）騰訊7月下旬先后宣布收購(gòu)波蘭游戲開發(fā)商Techland/日本游戲發(fā)行公司Visual Art's，進(jìn)一步拓展海外游戲布局。
　　投資啟示：新游持續(xù)拉動(dòng)大盤持續(xù)回暖。網(wǎng)易（NTESUS/買入）《逆水寒》流水表現(xiàn)亮眼，假設(shè)6個(gè)月流水?dāng)備N，預(yù)計(jì)帶動(dòng)7月本土手游收入同比增18%，3季度手游增速或超我們預(yù)期（16%），若新游熱度持續(xù)，全年預(yù)期仍有上調(diào)空間。騰訊（700 HK/買入）旗艦手游表現(xiàn)穩(wěn)健，端游《無(wú)畏契約》長(zhǎng)期或貢獻(xiàn)增量，暫無(wú)爆款新游定檔，估值提升視乎新游表現(xiàn)。