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投資要點
　　銷量及每百升收入共同推動營收增長。2023H1，得益于中國和印度市場的優(yōu)良表現(xiàn)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.66億美元，同比內(nèi)生（根據(jù)匯率及經(jīng)營適用調(diào)整，下同）增長14.0%，每百升收入同比內(nèi)生增長4.2%，銷量同比內(nèi)生增長9.4%。毛利率為50.9%，同比去年提升0.3pcts。2023H1，公司歸母凈利潤5.75億美元，同比下滑8.0%，公司正?；瘹w母凈利潤5.79億美元，同比增長0.7%，正?；瘹w母凈利率同比下降0.9pcts。
　　2023H1，中印市場表現(xiàn)良好，韓國市場承壓。
　　亞太西部市場，2023H1銷量及每百升收入分別增長10.2%、5.8%，收入增長16.6%，正常化EBITDA增長15.8%。1）中國地區(qū)：得益于防控放開后線下消費場景的快速恢復以及高端化策略的成功，中國市場2023H1總銷量增長9.4%，每百升收入增長5.5%，收入增長15.4%，其中Q2在高端及超高端品類的收入增長均超過20%，推動總銷量增長11%。2）印度地區(qū)：2023H1，印度市場高端及超高端產(chǎn)品組合收入實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長，帶動整體銷量和收入均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，印度現(xiàn)已成為百威品牌全球第四大市場。
　　亞太東部市場，2023H1銷量增長3.0%，每百升收入下降1.1%，收入增長1.9%，正?；疎BITDA下降15.9%。韓國市場在二季度受影響，銷量及每百升收入均出現(xiàn)單位數(shù)下滑，主要原因在于：1、2022年4月韓國取消線下消費限制，基數(shù)較高；2、不利的包裝組合與消費稅。
　　投資建議：我們對公司2023-2025年營收的預測為70.34/76.06/81.29億美元，同比分別+8.6%/+8.1%/+6.9%；歸母凈利潤預測為9.49/10.53/11.56億美元，同比分別+3.9%/+11.0%/+9.7%。維持“增持”評級，目標價為20.64港元，對應2023年16倍EBITDA。
　　風險提示：產(chǎn)品安全問題；超預期激烈的市場競爭；新品市場推廣不達預期；原材料成本超預期波動；稅收政策變動。