>> 第一上海-瑞幸咖啡(LKNCY.US)門店規(guī)模突破一萬家，公司業(yè)績超預期-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
但玉翠 |
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FY2023Q2業(yè)績概覽：FY2023Q2公司總凈收入62.01億元/同比+88%；其中自營門店收入44.96億元，同比增長85.2%，加盟店業(yè)務收入14.86億元，同比增長91.1%。GAAP經(jīng)營凈利潤11.73億元，經(jīng)營凈利潤率為18.9%，GAAP凈利潤9.99億元，凈利率16.1%。
門店規(guī)模突破一萬家，預期擴張速度將會持續(xù)：公司在二季度末的門店總數(shù)為10,836家，受競爭對手影響，公司門店擴張明顯提速，凈新開門店數(shù)1,485家，含5家新加坡門店，總門店數(shù)量環(huán)比增長15.9%。門店中自營店為7,188家，增長878家，聯(lián)營門店為3,648家，增長607家。公司5月底開啟了帶店加盟的模式，有望幫助公司在下沉市場鋪設更多的優(yōu)質(zhì)點位，為下沉市場帶去公司優(yōu)質(zhì)的咖啡產(chǎn)品。伴隨高線城市門店的持續(xù)加密及下沉市場的逐步擴展，我們預期公司今年年底有望達到1.3萬家門店，并且開店速度得以保持，進一步擠占茶飲的市場空間，短期不會達到門店天花板。
9.9元飲品活動帶動銷量暴增，優(yōu)惠活動時間至少持續(xù)兩年：受到夏季飲品旺季及公司9.9元飲品活動的影響（四月開啟與競爭對手較近門店開啟每天9.9元飲品活動以及六月開啟所有門店每周一杯9.9元飲品活動），二季度公司的活躍用戶數(shù)大幅度提升至4,310萬人，同比增長107.9%。6月交易用戶創(chuàng)紀錄突破5,000萬。雖然9.9元飲品活動拉低了客單價水平，但我們估算六月初直營店單店日均商品銷售量大幅度提高至550單左右，帶動Q2同店銷售增長率達到20.8%。此外，公司在業(yè)績會上表示每周一杯9.9元飲品活動受到消費者的支持，該活動將至少將持續(xù)兩年時間。這將有助于公司進一步提高瑞幸品牌的滲透率及消費者的復購率。
成本費用控制合理，門店經(jīng)營利潤率創(chuàng)新高：公司Q2門店運營成本（房租/人力/水電）控制較好，占直營店總收入的24.4%，同比-2.1pct，經(jīng)營杠桿凸顯。由于9.9元飲品活動為到店自提，外賣占比降低，運費成本占直營店收入比重同比-1.2pct。因此，自營店的經(jīng)營利潤率達到29.1%，同比+0.7pcts。此外，公司的管理費用率為6.9%，同比-3.5pct；銷售費用率為4.9%，同比+1pct；展現(xiàn)了較強的成本費用管控能力。
目標價44.5美元，維持買入評級：我們堅定看好中國的現(xiàn)磨咖啡行業(yè)長期發(fā)展，雖然競爭對手利用短期高速擴店及低價產(chǎn)品對現(xiàn)磨咖啡市場產(chǎn)生了一定沖擊，但公司在Q2依然取得了良好的經(jīng)營及財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)，展現(xiàn)了深厚的護城河。上調(diào)23年/24年/25年預測凈利潤為34.7億/46.0億/61.0億元人民幣，上調(diào)目標價為44.5美元，對應23年25xPE，維持買入評級。
風險提示：開店計劃不及預期，下沉市場表現(xiàn)不及預期
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