>> 浦銀國際-阿里巴巴(9988.HK／BABA.US)核心電商業(yè)務(wù)回暖，用戶和商家規(guī)模仍是重點(diǎn)-230811
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹 |
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業(yè)績?nèi)娉A(yù)期：FY1Q24收入人民幣2342億元，同比增長14%，高于市場預(yù)期4.6%；調(diào)整后凈利潤為449億元，同比增長48%，高于市場預(yù)期17%，調(diào)整后凈利率為19.2%，去年同期為14.7%。
核心業(yè)務(wù)回暖，用戶數(shù)重啟上行趨勢：淘天集團(tuán)收入同比增長12%至1150億元，其中核心業(yè)務(wù)客戶管理收入迎來好轉(zhuǎn)，同比增長10%（上一季度同比下降5%），主要由于GMV增長推動以及廣告主投放意愿改善。直營收入同比增長21%，受益于消費(fèi)電子類的強(qiáng)勁增長，批發(fā)商業(yè)基本持平。淘天集團(tuán)調(diào)整后EBITA為493億元，同比提升9%，略低于收入增速，公司表示將持續(xù)在“價格力戰(zhàn)役”中加大投入，我們預(yù)計電商利潤短期大幅釋放可能性較低。本季度，淘寶DAU重啟上行趨勢，同比增長6.5%，7月份增長趨勢延續(xù)，增長超7%。此外，88VIP會員數(shù)和消費(fèi)金額在6.18大促期間也錄得兩位數(shù)增長，主要受新品及豐富品類所驅(qū)動。公司強(qiáng)調(diào)淘天集團(tuán)堅持用戶為先、生態(tài)繁榮、科技驅(qū)動三大戰(zhàn)略，未來仍會以用戶和商家數(shù)為重要目標(biāo)。
國際業(yè)務(wù)延續(xù)強(qiáng)勁增長，新業(yè)務(wù)虧損繼續(xù)收窄：國際數(shù)字商業(yè)收入同比增長41%至221億元，延續(xù)上季度的強(qiáng)勁增長勢頭。其中零售商業(yè)同比增長60%，訂單量和變現(xiàn)率都逐步提升，訂單量同比增長25%；批發(fā)業(yè)務(wù)同比持平。國際商業(yè)調(diào)整后EBITA虧損率為2%，去年同期虧損率為9%。受益于國際物流業(yè)務(wù)推動，菜鳥收入保持快速增長，同比增長34%至232億元，調(diào)整后EBITA為8.8億元，去年同期為虧損1.9億元，我們認(rèn)為國際相關(guān)業(yè)務(wù)仍將是集團(tuán)主要增長驅(qū)動。云業(yè)務(wù)略有增長，收入同比增長4%至251億元，從長期來看，AI大模型訓(xùn)練將進(jìn)一步打開云計算的市場空間，短期客戶變動影響仍在消化。
維持“買入”評級，維持目標(biāo)價118港元/121美元：我們認(rèn)為，業(yè)績最大亮點(diǎn)在于核心電商重回增長，而圍繞注重性價比需求的用戶競爭依然激烈，用戶長期留存沉淀才是關(guān)鍵，仍有待觀察。估值來看，公司當(dāng)前股價對應(yīng)11.5x FY24E市盈率，低于同業(yè)，且潛在分拆上市或進(jìn)一步帶來價值改善，我們重申“買入”評級，維持目標(biāo)價118港元/121美元，對應(yīng)14.3x和13.9x的FY24E/25E市盈率。
投資風(fēng)險：監(jiān)管趨嚴(yán)；新業(yè)務(wù)投資或?qū)麧櫠藥韷毫Γ皇袌銮榫w不佳。
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