>> 浦銀國際-美對華投資限制行政令：短期資金面影響有限，長期關注技術面博弈-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙丹,沈岱,賴燁燁 |
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美國時間8月9日，拜登簽署中國實體投資限制令。我們認為美國新增的投資限制行政令對于二級市場以及半導體、人工智能等行業(yè)短期影響有限。未來中國半導體、人工智能等行業(yè)發(fā)展需關注中美雙方的技術面博弈。
事件速覽：美國時間8月9日，美國總統(tǒng)拜登簽署限制美國企業(yè)對中國實體投資的行政令，授權財政部禁止或限制美國企業(yè)和個人投資半導體和微電子、量子信息技術、人工智能等相關領域的中國科技企業(yè)。美國財政部同時發(fā)布了征求意見通知，公眾意見征求期至美國時間9月28日。
影響范圍：此次限制令目的在于限制直接投資，包括但不限于VC、PE等投資模式，對美元基金以及美國投資人主導的投資基金投資中國先進科技企業(yè)有直接影響。在此次限制令前，中國市場中外幣基金規(guī)模已有顯著下降，2023年上半年僅募資人民幣422億元（圖表5），同比下滑35%，而美元基金在華投資金額會更小。在半導體、人工智能等高科技領域（圖表6和圖表7），2022年中國投融資頻次分別下滑16%和52%。
市場策略：我們預計該行政令對相關行業(yè)二級市場的外資資金流向的沖擊不會很大，但可能對市場投資情緒產生一定的負面影響。該行政令只針對一級市場的直接投資，二級市場公開交易的證券、指數(shù)基金、共同基金、交易所交易基金或類似工具并不在交易限制內。根據(jù)我們了解，美資資金對中國的配置已經不高，對半導體和微電子、量子信息技術等高風險行業(yè)的敞口更小。美國參眾議院對中國高精尖領域直接投資的限制在2022年年初已經開始討論，市場對于相應領域的投資限制已早有預期，所以我們判斷對市場情緒的影響也相對有限。
科技硬件：7月開始對投資限制令已有傳言，科技板塊市場表現(xiàn)因此受壓制較大，半導體行業(yè)估值上漲乏力（圖表2）。此次限制令相較2022年10月制裁影響程度較低，并且具體落地政策還需要一段時間。我們認為限制令只是中美科技競爭的進一步延伸，旨在限制前沿技術在中國的落地，以保持美國在前沿技術的領先?？萍紕?chuàng)新、自主可控依然是我國科技發(fā)展的核心方向。我們仍然看好半導體（制造、設備、設計）等行業(yè)頭部公司。
互聯(lián)網(wǎng)軟件：行政令對于人工智能二級市場標的短期業(yè)績影響不大，目前人工智能大模型相關收入貢獻占比還比較有限，而在最易受限的“算力”方面，各大廠商也有適量儲備?！皩τ诨ヂ?lián)網(wǎng)及軟件服務板塊而言，地緣政治等外部環(huán)境仍是影響下半年市場情緒的最大不確定性?！蔽覀兛春弥袊斯ぶ悄苜惖赖拈L期投資價值，相對于美國企業(yè)，國產人工智能的優(yōu)勢在于豐富的應用生態(tài)，而在底層模型方面仍需提高。從長期來看，圍繞人工智能產業(yè)鏈（包括算力、算法等）的國產替代或將加速，大勢所趨，未來空間廣闊。
投資風險：美國制裁進一步加碼長期可能降低外資配置中國資產的意愿；對投資或投資范圍的限制進一步升級。
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