久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023Q2廣告強(qiáng)勁增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)利潤(rùn)超預(yù)期。2023Q2騰訊實(shí)現(xiàn)收入1492億元，同比增長(zhǎng)11%。其中增值服務(wù)、金融科技及企業(yè)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告分別為742/486/250億元，同比增長(zhǎng)4%/15%/34%。
　　2023Q2騰訊毛利率為47.5%，同比提升4.3個(gè)pct，主要由于視頻號(hào)商業(yè)化等高毛利收入占比提升。同時(shí)，公司費(fèi)用端也實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，2023Q2銷售費(fèi)用率、行政費(fèi)用率分別為5.6%/17.0%，同比降低0.3/2.5個(gè)pct。利潤(rùn)端，Q2 Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)為375億元、同比增長(zhǎng)33%，non-GAAP歸母凈利率升至25.2%。
　　廣告：強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，視頻號(hào)廣告表現(xiàn)亮眼。23Q2網(wǎng)絡(luò)廣告同比增長(zhǎng)34%，其中視頻號(hào)廣告收入超30億元、表現(xiàn)亮眼。從行業(yè)看，除了汽車交通外，所有重點(diǎn)廣告主行業(yè)的廣告支出均實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)隨著需求回暖、廣告系統(tǒng)及技術(shù)升級(jí)、以及視頻號(hào)商業(yè)化的不斷推進(jìn)，廣告有望持續(xù)復(fù)蘇。微信商業(yè)方面，視頻號(hào)總用戶時(shí)長(zhǎng)接近翻倍，我們測(cè)算在2023/2025年，“視頻號(hào)”和“搜一搜”的加總貢獻(xiàn)廣告增量或超100億/300億。
　　科技：支付、企服穩(wěn)步復(fù)蘇，直播帶貨貢獻(xiàn)增量。金融科技方面，Q2收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，主要由于商業(yè)支付活動(dòng)恢復(fù)、理財(cái)業(yè)務(wù)的用戶規(guī)模及資產(chǎn)保有量擴(kuò)大。公司已完成對(duì)財(cái)付通的自查和整改工作。企業(yè)服務(wù)方面，Q2實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，主要得益于視頻號(hào)直播帶貨交易收入以及云服務(wù)的輕微增長(zhǎng)。
　　游戲：本土游戲短期承壓，Q3望恢復(fù)增長(zhǎng)。23Q2本土游戲收入為318億元、同比持平，增速放緩主要由于春節(jié)后游戲收入季節(jié)性下降及商業(yè)化內(nèi)容發(fā)布的暫時(shí)性減少?！栋祬^(qū)突圍》及《金鏟鏟之戰(zhàn)》等新興競(jìng)技類游戲收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。國(guó)際游戲收入127億元、同比增長(zhǎng)19%，主要由于《VALORANT》、《TripleMatch 3D》、《勝利女神：妮姬》的貢獻(xiàn)。
　　我們預(yù)計(jì)2023Q3本土游戲望恢復(fù)同比增長(zhǎng)。多款重點(diǎn)新游有望貢獻(xiàn)增量，如《無(wú)畏契約》（國(guó)服7月12日上線）、《命運(yùn)方舟》（國(guó)服7月20日上線）、《重生邊緣》（國(guó)服9月8日上線）等。小游戲亦有望推動(dòng)毛利提升。
　　持續(xù)拓展AI布局，發(fā)布行業(yè)MaaS。騰訊大力投資AI能力和云基礎(chǔ)設(shè)施，探索基礎(chǔ)大模型，有望提升和創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)。1）模型層，騰訊專有基礎(chǔ)模型已經(jīng)在不同業(yè)務(wù)內(nèi)部進(jìn)行測(cè)試，或?qū)⒃谙掳肽赀M(jìn)行升級(jí)發(fā)布。騰訊云亦在6月公布MaaS全景圖，為10余個(gè)行業(yè)提供了超過(guò)50個(gè)大模型行業(yè)解決方案。2）算力方面，4月騰訊云正式發(fā)布面向大模型訓(xùn)練的新一代HCC高性能計(jì)算集群，搭載英偉達(dá)H800 GPU，算力性能較前代提升高達(dá)3倍。3）應(yīng)用方面，騰訊3月發(fā)布AI智能創(chuàng)作助手“騰訊智影”，正在研發(fā)類ChatGPT聊天機(jī)器人等。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為6197/6969/7703億元，同比增長(zhǎng)12%/12%/11%。Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為1470/1796/2059億元，同比增長(zhǎng)27%/22%/15%?；谠鲋捣?wù)/廣告各15x/20x 2023e P/E、金融企服及其他各5x/2x 2023e P/S、及投資價(jià)值，給予目標(biāo)價(jià)444港元，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：微信商家及創(chuàng)作者運(yùn)營(yíng)力度弱于預(yù)期，廣告主需求弱于預(yù)期，游戲行業(yè)政策變化，金融政策監(jiān)管變化，假設(shè)和測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。