>> 信達(dá)證券-美麗田園醫(yī)療健康(2373.HK)23H1業(yè)績點(diǎn)評：客流修復(fù)之下收入業(yè)績高增，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率提升凸顯雙美模式優(yōu)勢-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 429KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,周子莘 |
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事件：公司披露23H1業(yè)績：23H1實(shí)現(xiàn)收入10.37億元/yoy+41.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.21億元/yoy+510.2%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤1.31億元/yoy+159.1%。23H1毛利率/凈利率分別為46.1%/11.6%，同比+3.3/+8.9pct。
客流顯著恢復(fù)推動各業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)高速增長。23H1傳統(tǒng)美容/醫(yī)療美容/亞健康業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入為5.5/4.4/0.5億元，同比分別+28.0%/+59.6%/+60.5%，占比分別為52.8%/42.4%/4.8%，從核心消費(fèi)者數(shù)量來看，傳統(tǒng)美容/醫(yī)療美容/亞健康業(yè)務(wù)活躍客群數(shù)分別為7.2/1.7/0.3萬人。拆分客流&客單價來看：①傳統(tǒng)美容服務(wù)：23H1活躍會員人數(shù)/活躍會員平均消費(fèi)分別同比增長20.4%/11.4%，21H1-23H1CAGR分別為10.9%/-1.5%；②醫(yī)療美容服務(wù): 23H1活躍會員人數(shù)/活躍會員平均消費(fèi)分別同比增長36.5%/16.5%，21H1-23H1CAGR分別為20.2%/-5.4%；③亞健康評估及干預(yù)服務(wù): 23H1活躍會員人數(shù)/活躍會員平均消費(fèi)分別同比增長57.3%/3.5%，21H1-23H1CAGR分別為25.6%/-3.4%。在客流以及活躍會員數(shù)的增長驅(qū)動之下，三部分業(yè)務(wù)均取得亮眼增長。
通過拓店、升級、投資多種方式提升品牌全國競爭力。截至23H1集團(tuán)旗下包括直營/加盟店196/194家，其中上半年新開直營門店8家（生美6家/醫(yī)美1家/亞健康1家），新開加盟門店14家。除新開店外，集團(tuán)分別對生美/醫(yī)美/亞健康12/3/1家門店進(jìn)行門店升級。集團(tuán)持續(xù)加強(qiáng)新一線城市布局，通過對3家位于長沙的加盟門店收歸直營，進(jìn)一步拓展集團(tuán)在長沙地區(qū)的直營布局，并通過戰(zhàn)略投資成都幽蘭提升集團(tuán)在成都地區(qū)的市場地位，以門店拓展+升級、投資收購等形式，不斷加強(qiáng)品牌在全國市場內(nèi)的領(lǐng)先地位。公司支持以及成熟加盟體系優(yōu)勢之下或可更高效尋找潛力標(biāo)的，進(jìn)一步加強(qiáng)未來增長穩(wěn)定性
雙美模式+同業(yè)合作有望進(jìn)一步推升轉(zhuǎn)化率。①內(nèi)生轉(zhuǎn)化：生美的客群積累為醫(yī)美&亞健康業(yè)務(wù)提供客流支持，23H1有23.4%（yoy+2.2pct）的傳統(tǒng)美容服務(wù)會員購買了醫(yī)療美容和亞健康評估及干預(yù)服務(wù)，公司雙美模式優(yōu)勢不斷凸顯。②外部合作：公司已開始初步嘗試與部分同業(yè)生美機(jī)構(gòu)建立合作，為同業(yè)生美機(jī)構(gòu)客戶提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)美服務(wù)，進(jìn)一步打開醫(yī)美業(yè)務(wù)增長空間。通過以上兩種策略公司可更加高效、精準(zhǔn)獲取核心客群，推動盈利能力優(yōu)化。
投資建議：公司23H1在客流恢復(fù)背景下基于強(qiáng)品牌力、優(yōu)異的客群管理以及人才培育體系實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性高增長，核心看點(diǎn)：（1）生美客群向醫(yī)美以及亞健康業(yè)務(wù)賦能轉(zhuǎn)化，轉(zhuǎn)化率提升趨勢下運(yùn)營效率不斷提升；（2）通過同業(yè)合作進(jìn)一步打開潛在客群增長空間；（3）基于公司支持以及成熟加盟體系尋找潛力標(biāo)的，進(jìn)一步加強(qiáng)未來增長穩(wěn)定性。根據(jù)wind一致預(yù)期，公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.47/3.33/4.25億元，同比分別增長140%/35%/28%，對應(yīng)PE分別為12/9/7X。
風(fēng)險因素：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、雙美業(yè)務(wù)競爭加劇。
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