>> 廣發(fā)證券-中金公司(03908.HK)機構(gòu)業(yè)務(wù)略有下滑，泛財富管理高質(zhì)量發(fā)展-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 868KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳福 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
整體業(yè)績受市場波動拖累，杠桿水平略降。公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營收124.21億元，同比+2.38%；歸母凈利潤35.61億元，同比-7.31%。剔除客戶資金杠桿水平有所下滑至5.36倍；2023H1凈資產(chǎn)達到1026.68億元，同比+12.71%；年化ROE降至7.60%。
輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：（1）投行業(yè)務(wù)：2023H1投行業(yè)務(wù)凈收入19.9億元，同比-26%，公司A股承銷規(guī)模同比-17%，港股承銷規(guī)模同比+36%，國際化優(yōu)勢突出；（2）資管業(yè)務(wù)（含基金）凈收入14.7億元，同比+2%；中金資管規(guī)模同比-26%，中金基金規(guī)模1303億元，同比+35%，中金資本規(guī)模達3869億元，同比+17%。（3）財富管理業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，2023H1經(jīng)紀凈收入達到25億元，同比-3%；其中代銷收入逆勢增長至7.08億元，同比+16.5%，占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入達27%；持續(xù)完善買方投顧體系，買方投顧保有量升至820億元，科技賦能不斷優(yōu)化投顧產(chǎn)能。
重資產(chǎn)業(yè)務(wù)略有波動。23H1公司自營業(yè)務(wù)投資收益達到46.35億元，同比-12%。應(yīng)付衍生業(yè)務(wù)款項達到1013億元，同比-7%。股票業(yè)務(wù)分部營收30.33億元，同比-12%，主要是場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模下降、外部融資利息支出增加等；固定收益分部營收13.10億元，同比-30%，主要是公募REITs基金估值下降。固定收益業(yè)務(wù)債券承銷和交易量持續(xù)快速增長，加強產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶服務(wù)，持續(xù)發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測與投資建議:活躍資本市場引領(lǐng)下改革深化，在頭部化、國際化、機構(gòu)化的發(fā)展下，公司多項業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)前列，綜合優(yōu)勢突出，財富管理高質(zhì)量發(fā)展，用資效益及能力領(lǐng)先同業(yè)，預(yù)計公司鞏固突出優(yōu)勢，維持龍頭地位。預(yù)計公司2023-2024年每股凈資產(chǎn)22.2元、24.2元，鑒于近三年估值中樞0.6-1.5倍，給予H股2023年1.0倍PB估值，合理價值為23.91港元/股，維持H股“買入”評級。（HKD/CNY=0.93）。
風(fēng)險提示。傭金率下滑，競爭加?。煌顿Y業(yè)績不達預(yù)期；信用風(fēng)險上升等。
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