>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美國滯脹擔(dān)憂再起而加息暫?？善?，銅鋁消費端有望帶來基本面改善-230909
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大?。?/td>
| 1648KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要:
貴金屬：美國滯脹擔(dān)憂再起而加息暫?？善冢P(guān)注下周將公布的通脹數(shù)據(jù)對9月議息會議的指引
本周COMEX黃金下跌1.20%至1,942.60美元/盎司，COMEX白銀下跌5.50%至23.20美元/盎司。COMEX黃金庫存減少242,426金衡盎司，COMEX白銀庫存減少2,132,202金衡盎司。本周金銀比升至83.75。本周SPDR黃金ETF持倉減少139,179.49金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加1,835,927.50盎司。
本周多位美聯(lián)儲官員的表態(tài)顯示，通脹依舊是美聯(lián)儲貨幣政策的關(guān)注點，而關(guān)于9月是否加息整體態(tài)度較為謹(jǐn)慎。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為93%。通脹方面，一方面是勞動力通脹有望繼續(xù)降溫，上周公布的美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率上行及薪資增速放緩，同時7月JOLTs職位空缺降幅超預(yù)期，顯示勞動力參與率的提升，勞動力市場更趨平衡有望緩解美聯(lián)儲對勞動力通脹的擔(dān)憂；而另一方面，本周公布的美國8月服務(wù)業(yè)PMI錄得連續(xù)第8個月擴張，加之油價上行，再度引發(fā)對通脹的擔(dān)憂，關(guān)注下周即將公布的通脹數(shù)據(jù)。
而在消費方面，對于消費的擔(dān)憂正逐漸升溫，一是抵押貸款高利率對美國購房申請的需求造成抑制；二是舊金山聯(lián)儲日前的測算顯示美國家庭的超額儲蓄或?qū)⒑谋M，這將對未來的消費景氣度造成明顯影響，也將推動勞動力回歸市場；三是美聯(lián)儲褐皮書顯示在美國消費強勁的同時出現(xiàn)了一些疲弱跡象，包括對商品需求的放緩給制造業(yè)帶來壓力，而消費信貸的增長及逾期率的上行也在顯示消費者正逐漸耗盡儲蓄。
在高利率、通脹帶來的生活成本增長、美國消費者儲蓄正在耗盡等因素的作用下，消費意愿或?qū)⒅饾u下降，從而負(fù)反饋至制造業(yè)活動；而與此同時服務(wù)業(yè)也逐漸受到需求疲弱的壓力，兩方面作用之下，再度引發(fā)對滯漲的擔(dān)憂。此外，高利率帶來的高融資成本也令銀行貸款損失及債務(wù)違約風(fēng)險仍值得關(guān)注。滯漲擔(dān)憂升溫及9月加息暫停的預(yù)期將支撐金價，而上行則需要看到美聯(lián)儲進一步的動作，以及9月議息會議所傳達出的進一步信息。目前通脹仍是美聯(lián)儲官員最為聚焦的點，關(guān)注下周即將公布的通脹數(shù)據(jù)對9月議息會議的更多指引。
基本金屬：宏觀方面關(guān)注下周美通脹數(shù)據(jù)對議息會議指引，銅鋁消費有望帶來基本面改善
本周LME市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫較上周分別下跌3.08%、2.50%、1.89%、1.26%、1.03%。本周SHFE市場，錫較上周分別上漲0.78%，銅、鋁、鋅、鉛較上周分別下跌1.41%、1.89%、0.05%、0.18%。
銅：海外礦端供應(yīng)有望繼續(xù)增長，關(guān)注旺季消費表現(xiàn)
宏觀方面，本周多位美聯(lián)儲官員表態(tài)仍繼續(xù)關(guān)注通脹數(shù)據(jù)，但整體表態(tài)較為謹(jǐn)慎，表示將根據(jù)數(shù)據(jù)決定，部分官員則表達9月可以再度暫停加息觀察后續(xù)數(shù)據(jù)，目前市場預(yù)期9月暫停加息仍是最大概率，關(guān)注下周即將公布的美國8月通脹數(shù)據(jù)對后續(xù)貨幣政策的指引。
基本面上，礦端增量方面，贊比亞政府恢復(fù)韋丹塔公司KCM銅礦經(jīng)營權(quán)，未來將對礦端產(chǎn)量有所貢獻；Sandfire最近正式開放了Motheo銅礦，并致力于提高礦石處理量；秘魯7月銅產(chǎn)量同比增長17.7%；智利央行數(shù)據(jù)顯示8月銅出口額同比增長8.3%，此外Codelco與旗下El Teniente礦的監(jiān)理工會提前達成集體談判協(xié)議，避免了停產(chǎn)的可能性。另外，還存在一些不確定因素，一是第一量子旗下Cobre Panamá與政府的談判受到抗議活動的干擾，除了臨近社區(qū)及環(huán)保方面的抗議，還有工資談判，關(guān)注后續(xù)談判進展是否對其生產(chǎn)造成影響，其2022年銅產(chǎn)量約在35萬噸；二是近年來全球礦業(yè)的收購增長，也令處于收購過程中的礦業(yè)資產(chǎn)面臨不確定性，但收購?fù)瓿芍笥型麕懋a(chǎn)量的增長，包括贊比亞Mopani銅礦、博茨瓦納Khoemacao銅礦。整體上，銅礦供應(yīng)呈現(xiàn)增長及寬松態(tài)勢，本周在進口銅礦流入的影響下TC環(huán)比上行，港口銅庫存增長。但展望未來，南美主產(chǎn)國礦業(yè)私人投資不足及社會動蕩將限制后續(xù)年份銅礦產(chǎn)量的增長。
冶煉端，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示8月銅精礦進口環(huán)比7月增長，顯示冶煉廠檢修結(jié)束后產(chǎn)量增長帶來的原料需求增加，新進入檢修的冶煉廠相對較少、新產(chǎn)能釋放等因素影響之下，預(yù)計國內(nèi)冶煉產(chǎn)量仍將維持同環(huán)比增長。消費端，地產(chǎn)利好政策使得對地產(chǎn)竣工端的消費預(yù)期有所提升，電網(wǎng)訂單集中交貨預(yù)計帶動消費，同時傳統(tǒng)旺季即將來臨，消費預(yù)計得到提振。
鋁：供應(yīng)端增量將放緩而庫存仍在低位，旺季預(yù)期及終端好轉(zhuǎn)帶動消費
礦端，黑山最大鋁土礦商恢復(fù)生產(chǎn)，近期來自黑山的鋁土礦重回中國市場。而根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，早在印尼禁礦出口兩個月前，自印尼進口鋁土礦的量就降至0，而自幾內(nèi)亞進口鋁土礦呈現(xiàn)增長，加之此次黑山鋁土礦恢復(fù)生產(chǎn)及對我國出口，整體鋁土礦供應(yīng)不成為制約；國內(nèi)方面，中鋁貴州第二鋁礦燕龍林歹礦區(qū)開采建設(shè)項目獲批，項目規(guī)模為35萬噸/年，均帶來鋁土礦的增量。電解鋁方面，目前云南電解鋁復(fù)產(chǎn)已經(jīng)基本結(jié)束，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，8月我國電解鋁產(chǎn)量同比增長3.9%，運行產(chǎn)能增長至4278萬噸左右，開工率達到了94.7%。后續(xù)云南復(fù)產(chǎn)結(jié)束后，電解鋁供應(yīng)的增長將顯著放緩。
|
|
