>> 海通證券-中金公司(3908.HK)公司半年報：投行業(yè)務(wù)排名靠前，承銷規(guī)模逆市增長-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
533KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
何婷,孫婷,任廣博 |
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投資要點：投行業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，財富管理在邁向全面凈值化的背景下，依托產(chǎn)品、服務(wù)、模式創(chuàng)新及金融科技賦能實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖侔l(fā)展。合理價值區(qū)間19.82-23.78港元，維持“優(yōu)于大市”評級。
【事件】中金公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入124.2億元，同比+2.4%；歸母凈利潤35.6億元，同比-7.3%；對應(yīng)EPS 0.67元，ROE 3.8%。經(jīng)紀/投行/資管/利息/自營收益分別占營收的20%/16%/5%/-3%/36%。第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入62.1億元，同比-12.0%。歸母凈利潤13.0億元，同比-40.2%。
行業(yè)傭金率邊際下行，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比小幅下滑，代銷收入逆市增長。2023年上半年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入25.0億元，同比-3.3%，占營業(yè)收入比重20.1%。公司代銷金融產(chǎn)品收入7.08億元，同比+16.5%，占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入28.35%。2023年上半年財富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品保有量持續(xù)增長，突破3600億元；財富管理客戶數(shù)量達645.81萬戶，同比+18.06%；客戶賬戶資產(chǎn)總值人民幣3.14萬億元，同比+ 16.30%。2023年上半年公司聚焦完善全光譜、立體化買方投顧體系，搭建全渠道、多場景獲客模式，繼續(xù)深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過金融科技助力提升客戶體驗，滿足“千人千面、一人多面”財富管理需求。公司兩融余額425億元，較年初+3.4%，市場份額2.7%。
維持投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位，債券主承銷規(guī)模持續(xù)上升。2023年上半年公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入19.9億元，同比-25.7%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+14.9%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+3.9%。股權(quán)主承銷規(guī)模800.2億元，排名第3；其中IPO 9家，募資規(guī)模202億元；再融資21家，承銷規(guī)模598億元。債券主承銷規(guī)模5040億元，排名第3；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規(guī)模分別為1964億元、1197億元、822億元。IPO儲備項目45家，排名第7，其中兩市主板14家，北交所1家，創(chuàng)業(yè)板18家，科創(chuàng)板12家。
堅持推動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。2023年上半年公司實現(xiàn)收入6.5億元，同比-7.2%。資產(chǎn)管理規(guī)模6111億元，較年初-13%。二季度實現(xiàn)資管收入328億元，同比-8.03%。公司圍繞養(yǎng)老理財、綠色金融、雙循環(huán)、鄉(xiāng)村振興等主題加強戰(zhàn)略業(yè)務(wù)布局與產(chǎn)品供給。
公司投資收益出現(xiàn)下滑。2023年上半年公司實現(xiàn)投資收益（含公允價值）44.3億元，同比-12.2%；第二季度投資收益（含公允價值）8.1億元，同比-77.2%。公司投資收益下降主要是受權(quán)益類交易性金融工具及衍生金融工具的影響，在股市行情整體震蕩調(diào)整的情形下，場外衍生品業(yè)務(wù)客戶交易需求減少，使得相關(guān)投資收益凈額減少。
投資建議：我們預(yù)計2023-25E年每股凈資產(chǎn)分別為18.14/19.46/20.80元，我們給予其2023年1.0-1.2x PB，對應(yīng)合理價值區(qū)間為人民幣18.14-21.77元，（匯率換算：1港元=0.91538元，對應(yīng)合理價值區(qū)間為19.82-23.78港元），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：市場劇烈波動，股票市場整體下行，市場監(jiān)管進一步加強。
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