>> 招商證券-A股投資啟示錄(二十四)-A股二十年主線復(fù)盤(pán)啟示錄(下)：2013-2022-230913
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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pdf 共45頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏 |
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本文總結(jié)了2013-2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和并購(gòu)浪潮主線及其次級(jí)主線、2016-2020年供給側(cè)改革、消費(fèi)和外資主線及其次級(jí)主線以及2020-2022能源革命主線的形成原因，以及展望了站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何判斷新的主線形成的方向。
2013-2015年一級(jí)主線：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和并購(gòu)浪潮。2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋，消費(fèi)和科技成為最重要的增長(zhǎng)引擎。2012年微信用戶滲透率為7.1%，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用百花齊放。2013年一系列政策出臺(tái)促使并購(gòu)市場(chǎng)不斷繁榮，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和并購(gòu)浪潮成為一級(jí)主線。此外，彼時(shí)還有四個(gè)次級(jí)主線：4G建設(shè)、影視及游戲行業(yè)的爆發(fā)、較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度助推下的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和TMT牛市；穩(wěn)增長(zhǎng)力度進(jìn)一步加大，地產(chǎn)銷售面積觸底回升帶動(dòng)2013年地產(chǎn)鏈的復(fù)蘇；城鎮(zhèn)居民參保滲透率低于30%，相對(duì)高速增長(zhǎng)疊加小票并購(gòu)支撐醫(yī)療保健行情；“新國(guó)九條”的發(fā)布和貨幣政策的寬松使金融逆襲。
2016-2020年一級(jí)主線：供給側(cè)改革、第二次消費(fèi)崛起、進(jìn)擊的外資與核心資產(chǎn)。2016~2020年，供給側(cè)改革成為了主線，帶來(lái)了傳統(tǒng)行業(yè)供給和需求的變化，成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的一級(jí)主線思路。與此同時(shí)，2017年MSCI指數(shù)公司將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，使得外資加速流入行業(yè)龍頭，核心資產(chǎn)概念開(kāi)始崛起。次級(jí)主線方面，2016年前白酒食品飲料滲透率長(zhǎng)期保持在10%，精準(zhǔn)扶貧、棚改貨幣化和房地產(chǎn)價(jià)格全面上漲顯著提升了居民收入和財(cái)富，2016-2020年孕育了消費(fèi)升級(jí)行情；在需求端配合政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)+基建投資的共振下順周期成為次級(jí)主線；2018年底，5G商用開(kāi)啟，2019年中國(guó)5G滲透率突破10%，進(jìn)入加速發(fā)展階段，2018-2020年5G+自主可控成為次級(jí)主線。
2020-2022年一級(jí)主線：能源革命。2020年9月我國(guó)提出“雙碳”的目標(biāo)，雙碳主線逐漸崛起。一方面要約束高碳能源的使用，約束高碳行業(yè)的產(chǎn)出。但是2020年由于疫情的影響，中國(guó)開(kāi)啟了一輪新的穩(wěn)增長(zhǎng)，而以美國(guó)為代表的全球央行開(kāi)啟了大規(guī)模的放水周期，使得需求在短期內(nèi)快速提升，疊加疫情和俄烏沖突對(duì)供應(yīng)鏈的破壞，全球大宗商品價(jià)格大漲。另一方面中國(guó)和歐洲是對(duì)雙碳目標(biāo)最堅(jiān)定的國(guó)家和地區(qū)，中國(guó)帶領(lǐng)光伏等清潔能源滲透率快速提升，同時(shí)為了應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，各國(guó)都加大經(jīng)濟(jì)支持力度，包括大力支持新能源汽車，2021年中國(guó)新能源汽車滲透率突破10%并加速提升，新能源汽車成為賽道級(jí)投資機(jī)會(huì)。
站在當(dāng)前來(lái)看，什么是新的一級(jí)主線。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和階段來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一個(gè)重要目標(biāo)是科技自立自強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，從技術(shù)發(fā)展和創(chuàng)新來(lái)看，人工智能技術(shù)的突破帶來(lái)的泛智能化硬件和應(yīng)用的快速發(fā)展成為未來(lái)五年重大技術(shù)趨勢(shì)。那么未來(lái)五年新的主線已經(jīng)明確，把握智能化快速推進(jìn)帶來(lái)新產(chǎn)品新技術(shù)滲透率提升的方向；把握所有有外部供應(yīng)約束，國(guó)內(nèi)需要突破的資源、技術(shù)領(lǐng)域。智能和安全成為新的一級(jí)主線。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)方法誤差、產(chǎn)業(yè)支持政策不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行
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