久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

■部分原材料價(jià)格在23年三季度開始上漲
　　■ 23年下半年多數(shù)原材料價(jià)格降幅可能小于上半年
　　■ 24年大麥價(jià)格目前仍存在不確定性
　　部分原材料價(jià)格下降，而其他則開始上漲
　　各公司的毛利率在23年上半年普遍擴(kuò)大，主要原因是原材料價(jià)格下跌。毛利率能否在下半年繼續(xù)擴(kuò)張可能是一個(gè)投資重點(diǎn)。部分原材料價(jià)格進(jìn)入三季度至今仍持續(xù)下跌，但部分原材料價(jià)格已開始呈上升趨勢。三季度至今，棕櫚油和PET樹脂均價(jià)同比分別下降22.0%和5.2%，瓦楞紙和原奶均價(jià)同比分別下降21.1%和8.8%。鋁和玻璃（用于飲料包裝）的價(jià)格沒有跟隨價(jià)格下跌的趨勢。三季度至今，鋁的平均價(jià)格同比僅下降0.1%，而玻璃指數(shù)同比增長5.2%。
　　下半年多數(shù)原材料價(jià)格降幅可能小于上半年
　　由于原材料價(jià)格大多在22年上半年見頂，我們認(rèn)為23財(cái)年價(jià)格同比下降的大部分可能已在23年上半年出現(xiàn)。到目前為止，進(jìn)入23年三季度，我們已經(jīng)看到這種趨勢在部分原材料上實(shí)現(xiàn)。例如，23年上半年，棕櫚油、PET樹脂、瓦楞紙和原奶均價(jià)分別同比下降40.7%、7.7%和5.8%，降幅均大于23年三季度。我們在上文已指出，鋁和玻璃的價(jià)格在23年三季度不再下降，而其價(jià)格在23年上半年分別同比下降13.5%和16.3%。
　　24年大麥價(jià)格目前仍存在不確定性
　　受俄烏戰(zhàn)爭影響，大麥價(jià)格仍然高企。盡管啤酒公司已將大麥價(jià)格鎖定在同比上漲15%至20%的水平，以滿足其23財(cái)年的大部分生產(chǎn)需求，但在過去幾周，未來大麥價(jià)格出現(xiàn)了不確定性。今年7月，俄羅斯退出了一項(xiàng)允許烏克蘭港口通過黑海出口谷物的協(xié)議，應(yīng)該會(huì)影響全球銷售的大麥數(shù)量。俄羅斯總統(tǒng)普京表示，除非西方國家消除對俄羅斯出口食品和肥料的障礙，否則該協(xié)議不會(huì)恢復(fù)。從好的方面來看，今年8月，中國取消了對澳大利亞大麥征收的80.5%的進(jìn)口關(guān)稅（自2020年5月起征收）。盡管這對中國啤酒廠來而言應(yīng)該是利好消息，但烏克蘭供應(yīng)不足仍可能導(dǎo)致24財(cái)年大麥價(jià)格上漲。當(dāng)中國啤酒廠在23財(cái)年末開始采購24財(cái)年所需的大麥時(shí)，我們將更了解價(jià)格趨勢。
　　估值
　　23年上半年原材料價(jià)格變化表明公司23年上半年毛利率應(yīng)同比擴(kuò)大。雖然23年下半年的利潤率也應(yīng)該會(huì)擴(kuò)大，但23年上半年的速度可能會(huì)高于下半年。我們維持對康師傅（322 HK）、統(tǒng)一（220 HK）、華潤啤酒（291HK）和百威亞太（1876 HK）的增持評級(jí)。主要催化劑：好于預(yù)期的營收增長和成本控制。主要風(fēng)險(xiǎn)：原材料成本意外上升。消費(fèi)者支出繼續(xù)弱于預(yù)期。