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核心觀點(diǎn)
　　近期美元表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，海外加息尾聲臨近，維持高位的美債利率和相對韌性的美國基本面支撐美元表現(xiàn)。貨幣政策驅(qū)動(dòng)開始讓位于基本面驅(qū)動(dòng)，美國經(jīng)濟(jì)>歐洲是美元基本盤，歐央行暗示加息周期結(jié)束也印證歐洲基本面偏弱。后續(xù)美元偏強(qiáng)運(yùn)行概率較高，不過仍需關(guān)注日央行和美國經(jīng)濟(jì)。市場狀況方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段底部和通脹底大概率得到確認(rèn)，但向上彈性或有限。降準(zhǔn)順利落地，資金面仍受多因素?cái)_動(dòng)。油價(jià)上行推升通脹壓力，海外央行利率決議變數(shù)猶存，或?qū)⒎糯笫袌霾▌?dòng)。關(guān)注地產(chǎn)增量政策和一攬子化債政策后續(xù)演繹，股債商對基本面修復(fù)的定價(jià)預(yù)計(jì)隨著政策效果的驗(yàn)證將有所彌合。
　　核心主題：美元強(qiáng)勢來自于美債利率高位+基本面驅(qū)動(dòng)
　　截止9月8日，美元指數(shù)連續(xù)八周走強(qiáng)漲至105.07。原因如下：第一、美國經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)超預(yù)期，而非美發(fā)達(dá)國家，尤其是歐洲基本面壓力仍存。第二、美債利率維持高位。9月歐央行加息25bp，不過暗示加息周期可能結(jié)束，隨后美元相對走強(qiáng)進(jìn)一步印證了歐洲基本面偏弱。綜合來看，美元偏強(qiáng)運(yùn)行概率較高，但不確定因素仍在：1）日央行未來數(shù)月內(nèi)放棄YCC、退出負(fù)利率的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)擾動(dòng)全球資本市場，并可能推動(dòng)日元升值。2）美國面臨物價(jià)上漲壓力+汽車工人罷工+政府停擺可能，能源價(jià)格走高導(dǎo)致通脹壓力仍存，關(guān)注價(jià)格上漲和貸款償還對消費(fèi)者構(gòu)成的壓力。
　　市場狀況評估：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向上彈性或有限，海外基本面分化加劇
　　國內(nèi)8月信貸社融總量邊際回暖，CPI完成筑底反彈。地產(chǎn)政策利好緩步釋放，需觀察后續(xù)修復(fù)的持續(xù)性和向上彈性。美國8月CPI數(shù)據(jù)略顯通脹壓力，歐央行如期加息，歐洲基本面仍偏弱，日央行偏鷹派表態(tài)，未來各地區(qū)貨幣政策走向不確定性或?qū)⒃黾邮袌鰯_動(dòng)。國內(nèi)資本市場政策鼓勵(lì)中長線資金入市，貨幣政策維持寬松，降準(zhǔn)落地，資金面擾動(dòng)因素仍存，關(guān)注化債SPV操作，城中村改造等政策力度。
　　配置建議：油價(jià)上行擾動(dòng)持續(xù)，美元或?qū)⑵珡?qiáng)運(yùn)行
　　原油價(jià)格上漲背景下，二次通脹擔(dān)憂或增加美聯(lián)儲鷹派傾向。美元偏強(qiáng)運(yùn)行或?qū)⒊掷m(xù)，國內(nèi)債市預(yù)計(jì)短期調(diào)整結(jié)束，后續(xù)關(guān)注政策、地方債供給和高頻數(shù)據(jù)。股市政策呵護(hù)明顯，不過成交未能持續(xù)放量，關(guān)注泛科技，高股息、醫(yī)藥做配置，交易順周期。美債短端圍繞11月加息預(yù)期博弈，長端仍面臨通脹+美債供給增加+日央行鷹派風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。美股短期關(guān)注分母擾動(dòng)，以及科技股能否維持強(qiáng)勢，中期可能會(huì)有調(diào)整壓力。人民幣仍面臨中美利差等擾動(dòng)，后續(xù)期待企穩(wěn)。關(guān)注油價(jià)對通脹和加息預(yù)期擾動(dòng)，美元和美債近期均波動(dòng)較大，黃金或維持震蕩走勢，滬金強(qiáng)于海外源于匯率預(yù)期。
　　后續(xù)關(guān)注：國內(nèi)貸款市場報(bào)價(jià)，海外央行利率決議、通脹數(shù)據(jù)
　　國內(nèi)：1）1年期及5年期LPR。海外：1）FOMC、英國央行、日央行利率決議；2）歐元區(qū)、英國、日本8月CPI數(shù)據(jù)；3）美國9月Markit PMI數(shù)據(jù)，歐元區(qū)、英國PMI數(shù)據(jù)；4）美國當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)；5）美國8月新屋開工數(shù)據(jù)，9月NAHB房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外央行利率決議超預(yù)期；地緣關(guān)系持續(xù)緊張。