>> 中信證券-消費產(chǎn)業(yè)2023年8月社零數(shù)據(jù)點評：8月社零兩年增速回升，消費保持復蘇趨勢-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
723KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜婭,李鑫,薛緣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年8月社零同比+4.6%，高于市場預期（+3.0%），兩年平均增速環(huán)比回升2.4pcts，主要品類基本均呈現(xiàn)環(huán)比回升態(tài)勢。我們認為，Q4基數(shù)效應疊加消費本身復蘇節(jié)奏下，預計消費數(shù)據(jù)總體將呈現(xiàn)進一步好轉(zhuǎn)趨勢。而經(jīng)過前期估值調(diào)整后，消費總體估值處于合理偏低位置，關注估值切換機會。
▍8月社零兩年CAGR環(huán)比上升，增速超預期。2023年8月社零總額37,933億元/+4.6%，基數(shù)效應影響下增速環(huán)比+2.1pcts，高于市場預期的3.0%。剔除基數(shù)影響，兩年平均增速5.0%，環(huán)比上升2.4pcts。8月限額以上商品零售總額13,336億元/+2.5%，增速環(huán)比+3.0pcts；剔除汽車、石油類限額以上零售額增速+2.3%/環(huán)比+2.2pcts。分區(qū)域看，城鎮(zhèn)消費品零售額同比+4.4%，兩年平均+4.9%/環(huán)比+2.4pcts；鄉(xiāng)村消費品零售額同比+6.3%，兩年平均+5.6%/環(huán)比+2.4pcts。分品類看，商品零售同比+3.7%/環(huán)比+2.7pcts，兩年平均+4.4%/環(huán)比+2.3pcts；餐飲收入同比+12.4%/環(huán)比-3.4pcts，兩年平均+10.4%/環(huán)比+3.6pcts，自5月低點以來環(huán)比持續(xù)上升。1~8月服務零售額同比增長19.4%，基數(shù)原因較1~7月的同比增速下滑0.9pct。
▍汽車：8月產(chǎn)銷逆勢上行，期待金九銀十車市表現(xiàn)。汽車限上零售額8月同比+1.1%，增速環(huán)比+2.6pcts、同比-14.8pcts，兩年平均增速8.2%/環(huán)比+4.3pcts。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，8月汽車總銷量同比+8.4%，環(huán)比+8.2%，同比環(huán)比均大幅上升；在去年同期高基數(shù)下，同比仍大幅提升，整體需求旺盛；環(huán)比方面8月產(chǎn)銷較7月保持大幅提升，修復7月淡季疲軟需求。
▍必選兩年CAGR環(huán)比上升，超市渠道同比繼續(xù)下滑。8月糧油/食品限上零售額同增4.5%，環(huán)比-1.0pct、同比-3.6pcts，兩年平均+6.3%/環(huán)比+0.4pct。日用品限上零售額同比+1.5%，環(huán)比+2.5pcts、同比-2.1pcts，兩年平均+2.5%/環(huán)比+2.7pcts。1~8月，網(wǎng)上商品零售額中，吃/穿/用分別同比+8.4%/+10.9%/+9.2%（vs 1~7月+8.7%/+12.0%/+9.5%）。1-8月份限額以上實體店零售中，便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長7.3%、4.1%、3.1%、7.9%，超市零售額同比下降0.5%。
▍可選兩年CAGR環(huán)比上升，地產(chǎn)鏈仍弱但降幅總體收窄。8月化妝品限上零售額同比+9.7%，增速環(huán)比+13.8pcts、同比+16.1pcts，兩年平均+1.3%/環(huán)比+3.1pcts。金銀珠寶限上零售額同比+7.2%，增速環(huán)比+17.2pcts、同比持平，兩年平均+7.2%/環(huán)比+2.4pcts。鞋服針織限上零售額同比+4.5%，環(huán)比+2.2pcts、同比-0.6pct，兩年平均+4.8%/環(huán)比+3.3pcts。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，8月家電/音像限上零售額同比-2.9%，增速環(huán)比+2.6pcts、同比-6.3pcts，兩年平均+0.2%/環(huán)比-0.4pct；家具同比+4.8%，增速環(huán)比+4.7pcts、同比+12.9pcts，兩年平均-1.9%/環(huán)比+1.3pcts；建筑與裝潢同比-11.4%，增速環(huán)比-0.2pct、同比2.3pcts，兩年平均-10.3%/環(huán)比-0.7pct。
▍風險因素：全球疫情的不確定性；經(jīng)濟增速下行超預期，對應消費需求下降超預期；各行業(yè)政策超預期收緊的風險；通脹超預期，提價能力不足影響盈利能力的風險等。
▍投資策略：8月社零的兩年平均增速環(huán)比呈現(xiàn)回升，細分品類來看，必選商品、可選商品、餐飲增速均提高，地產(chǎn)鏈表現(xiàn)分化。綜合來看，消費在弱復蘇通道中保持前進，我們認為總體趨勢向好。結(jié)構(gòu)上，當前首先建議配置估值回落至低位，但具備明確長期經(jīng)營優(yōu)勢的賽道龍頭，在政策預期抬升推動或基本面修復持續(xù)顯現(xiàn)的推動下，存在估值切換的機會，包括白酒、運動、消費互聯(lián)網(wǎng)、免稅、餐飲、養(yǎng)殖、食品、醫(yī)美化妝品等。同時提示后續(xù)隨宏觀經(jīng)濟復蘇進一步兌現(xiàn)，順周期特征顯著的人力資源、家居等行業(yè)機會。另外對于2023年景氣性板塊，包括黃金珠寶、餐飲供應鏈、零食等，建議關注其持續(xù)性。
▍中信證券消費產(chǎn)業(yè)2023年下半年推薦維持：巨子生物、老鳳祥、361度、巨星農(nóng)牧、安井食品、晨光股份、貴州茅臺、華住、拼多多、中寵股份、美團W、珀萊雅、牧原股份、千味央廚、維達國際、百亞股份、中國中免、蒙牛乳業(yè)、九牧王、視源股份。
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