>> 安信證券-城投債務透視(22)：皖北篇-230921
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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皖北債務問題的背景。皖北即安徽淮河以北區(qū)域，東靠江蘇，西連河南，北望山東，包括淮北、亳州、宿州、蚌埠、阜陽、淮南六個地級市。皖北地處淮北平原，人口眾多，是重要的糧食生產(chǎn)基地，但工業(yè)發(fā)展相對一般，經(jīng)濟、財政實力弱于皖南、皖中地區(qū)。2022年皖北六市GDP規(guī)模雖處于中等水平，但人均GDP相較于安徽省其他地市偏低，且財政自給率均低于50%。近年來，皖北地區(qū)地方政府債務余額和城投有息債務規(guī)模不斷增加，但財政、經(jīng)濟實力相對一般，對應債務率趨于上行，皖北各市信用利差多數(shù)高于安徽省各地市利差中位數(shù)。
皖北債務問題的四個特征。
?。?）皖北債務規(guī)模較高，但明顯低于蘇北，主要集中于阜陽、亳州、蚌埠。2022年末皖北六市地方政府債務余額+發(fā)債城投有息負債余額為1.1萬億，高于皖南、皖中的7413.6億、9932.6億，但明顯低于蘇北五市的2.5萬億。具體來看，2022年末阜陽、亳州、蚌埠廣義債務規(guī)模合計占比63.1%。
?。?）阜陽、毫州、宿州三市窄口徑債務率偏高，蚌埠、淮南、淮北相對適中。從窄口徑債務率來看（地方政府債務余/一般公共預算收入），2022年末阜陽、亳州、宿州分別達到749.3%、566.1%、498.5%，均高于安徽平均水平（376.7%），蚌埠、淮南、淮北相對適中，分別為357.6%、349.7%、265.8%。
?。?）皖北城投短債占比普遍不高，部分區(qū)域非標融資占比偏高。從債務期限結(jié)構(gòu)來看，2022年末，皖北六市短期有息負債/有息負債均值僅為21.2%，短期債務占比普遍不高。從融資渠道來看，蚌埠、宿州、淮南對非標融資依賴度相對較高，城投平臺平均非標融資占比均在20%以上。
?。?）阜陽、蚌埠顯性債務增速明顯回落，皖北多數(shù)地市2022年城投有息債務余額增速收斂于8%左右。2017-2019年皖北六市顯性債務增速分化，2019年以來，除淮北地方政府債務余額增速有明顯抬升外，其余地市均整體呈下降趨勢，其中阜陽、蚌埠地方政府債務余額增速回落明顯，2022年分別降至6.9%、11.9%。從城投平臺債務來看，2017年以來，皖北六市城投平臺有息債務增速波動雖有差異，但整體呈現(xiàn)波動下行趨勢，且至2022年末，除蚌埠城投有息債務增速較高外（23.9%），其余五市的城投有息債務增速均收斂于8%左右。
皖北債務問題的化解進展。（1）化解措施。根據(jù)地方預算執(zhí)行報告和政府工作報告等披露的信息，皖北地區(qū)的化債措施主要包括四類，①存量債務置換，包括政府債券置換和金融機構(gòu)債務置換；②安排年度預算資金、盤活財政存量結(jié)余資金償還；③債務展期重組；④融資平臺市場化轉(zhuǎn)型。（2）化解效果。皖北地區(qū)債務化解有序推進，蚌埠、淮南在預算執(zhí)行報告中均有提及完成或超額完成當年隱性債務化解任務。淮南2022年實現(xiàn)全口徑隱性債務風險“降率脫紅”。2020年以來，皖北地區(qū)城投融資環(huán)境整體相對暢通，凈融資維持正值。2020-2022年城投凈融資合計337.4億、306.6億、230.9億，相較于2018年的低谷有所改善；城投平均發(fā)行成本2018年以來均有較明顯下行，由2018年的4.3%-5.2%下行至2022年的3.5%-4.4%。
風險提示：政策超預期、信用風險超預期等。
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