>> 中原證券-光伏行業(yè)2023年中報總結專題報告：板塊盈利增速有所回落，關注細分領域頭部企業(yè)230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
大小： |
1558KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
唐俊男 |
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投資要點：
光伏行業(yè)市場需求旺盛，板塊業(yè)績增速呈逐季下滑趨勢。2023年上半年，A股光伏樣本公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6663.93億元，同比增長29.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤819.37億元，同比增長30.14%。分季度來看，2023Q1、Q2分別實現(xiàn)營業(yè)總收入3099.55億元、3564.38億元，分別同比增長37.93%和20.62%；對應歸屬于上市公司股東的凈利潤424.69億元、394.68億元，分別同比增長61.97%和7.38%。國內外旺盛的光伏裝機需求奠定行業(yè)增長基礎，但光伏產業(yè)鏈上游硅料供需格局逐步扭轉，產業(yè)鏈價格大幅下行，板塊季度營收和凈利潤增速已快速收斂。
細分子行業(yè)差異顯著，板塊盈利能力有所回落。2023年上半年，光伏產品制造端利潤處于重新分配過程，上游的利潤向中下游轉移。石英坩堝、逆變器、光伏設備、光伏支架和導電銀漿營收增速排名靠前，硅片和光伏背板營收出現(xiàn)負增長。石英坩堝、光伏支架、逆變器、太陽能電池片和光伏組件歸母凈利潤增速靠前，光伏玻璃、硅料、光伏膠膜和光伏背板歸母凈利潤出現(xiàn)負增長。光伏板塊銷售毛利率和銷售凈利率在2023年一季度創(chuàng)歷史新高后，二季度掉頭向下。板塊銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發(fā)費用率延續(xù)下行趨勢，與行業(yè)的規(guī)模效應、經營效率提高有關。
光伏板塊經營活動現(xiàn)金流同比有所走弱，資本開支保持旺盛。2023年上半年，光伏板塊實現(xiàn)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額750.59億元，同比增長21.34%。光伏膠膜、銀漿、光伏背板等議價能力稍弱的輔材環(huán)節(jié)經營活動產生的現(xiàn)金凈流量繼續(xù)承壓，市場競爭環(huán)境加劇增加產業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)經營壓力。2023年上半年，光伏板塊購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金以及投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額964.21億元，同比增長50.30%。硅料、硅片、電池、組件四大主材環(huán)節(jié)以及市場容量較大的光伏玻璃、逆變器和光伏設備持續(xù)擴產。未來光伏行業(yè)將不可避免受到產能周期波動影響，行業(yè)長期發(fā)展回歸技術迭代和成本比拼。
投資建議：光伏板塊估值水平較低反映了投資者對各種不利因素的悲觀預期。但從長期來看，光伏行業(yè)市場滲透率較低、新電池技術不斷迭代。中國的頭部光伏企業(yè)在全球范圍內擁有技術領先優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，有望穿越周期，實現(xiàn)持續(xù)成長。維持行業(yè)“強于大市”投資評級。建議投資者中期關注一體化組件廠、光伏玻璃、儲能/微型逆變器和光伏設備頭部公司。
風險提示：全球裝機需求不及預期風險；國際貿易摩擦風險；階段性供需錯配，產能過剩，盈利能力下滑風險
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