>> 安信證券-固定收益主題報告：一文看懂城投“退平臺”-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝 |
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城投“退平臺”相關(guān)政策追溯。城投“退平臺”由來已久，可追溯至2010年，發(fā)展歷程可分為兩個階段：（1）2010-2013：規(guī)范地方政府融資平臺職能，建立平臺名單制管理制度。（2）2014-至今：“開正門、堵偏門”，明確剝離融資平臺公司政府融資職能，推動平臺市場化轉(zhuǎn)型。此外，2021年銀保監(jiān)會發(fā)布15號文，在開啟新一輪針對地方政府隱性債務監(jiān)管同時，明確了融資平臺新認定標準，銀保監(jiān)會依據(jù)財政部融資平臺公司債務及中長期支出事項監(jiān)測平臺的查詢結(jié)果，進行分類管理。而對于此前原銀監(jiān)會融資平臺名單，15號文中規(guī)定“各級監(jiān)管機構(gòu)不再受理原銀監(jiān)會融資平臺名單查詢和調(diào)整事宜”。故本輪城投退出潮所退名單可能為財政部名單、隱債清零、地方名單或其他三類情形。（城投退出名單分析詳見《如何理解城投“退平臺”？》）
本輪“退平臺”有何特征？根據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年以來（截至2023/9/20）共有314家城投涉及“退平臺”公告，并于2023年8-9月再達高峰。本輪城投退出潮具有以下特征：（1）超八成“退平臺”城投位于江蘇。（2）“退平臺”城投以區(qū)縣平臺為主，大部分為非發(fā)債主體。(3) “退平臺”發(fā)債城投整體信用資質(zhì)偏弱，集中于AA、區(qū)縣平臺，公告日后新債發(fā)行較少。
如何理解本輪退出潮？
“退平臺”城投普遍宣布債務已妥善處理、實現(xiàn)自主經(jīng)營、地方政府作為股東承擔有限責任。從2022年以來發(fā)布的公告來看，政府融資平臺退出需滿足以下幾點：1）完成市場化轉(zhuǎn)型工作；2）退出政府融資平臺，不再承擔政府舉債融資職能；3）轉(zhuǎn)型后企業(yè)依法開展市場化經(jīng)營、自負盈虧；4）政府出資機構(gòu)以出資額為限承擔有限責任。此外，部分“退平臺”公告提及地方政府隱性債務已清償完畢或過去承擔的地方政府債務已納入政府財政預算。
本輪退出潮推動主因或為響應區(qū)域政策要求。2022年以來，江蘇發(fā)布“退平臺”公告的區(qū)域明顯增多，據(jù)不完全統(tǒng)計，共涉及258個平臺，為本輪退出潮主力（占比超80%），多數(shù)公告均指明為響應“中央、省、市關(guān)于地方政府性債務管理要求”，其中淮安盱眙縣明確依據(jù)為《省政府辦公廳關(guān)于規(guī)范融資平臺公司投融資行為的指導意見》（蘇政傳發(fā)〔2021〕94號）。此外，《關(guān)于江蘇省2023年上半年預算執(zhí)行情況的報告》在上半年財政重點工作部分首次提及，“推動融資平臺公司整合撤并和市場化轉(zhuǎn)型”。同時，規(guī)避融資監(jiān)管，拓寬融資渠道，也是本輪“退平臺”重要動因。15號文以后，隱債主體的融資受到明顯約束，部分城投通過“退平臺”提升融資可得性。整體來看，在“控增化存”監(jiān)管底色下，“退平臺”是地方長期化債的階段成果之一，近兩年涉及“退平臺”較多的省份主要為化債措施較為系統(tǒng)的省份，未來剝離平臺融資平臺公司政府融資職能趨勢明顯，需進一步關(guān)注這些省份相關(guān)政策的落地進展和爭取化債資金的情況
風險提示：部分數(shù)據(jù)缺失所導致的偏差、信用風險超預期等。
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