>> 安信證券-9月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)展望：社融或持平于9%，CPI微升PPI降幅延續(xù)收窄-230929
| 上傳日期： |
2023/10/4 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝 |
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9月新增人民幣貸款（社融口徑）預(yù)計(jì)錄得2.4-2.5萬(wàn)億左右，略低于去年同期的2.59萬(wàn)億，但政府債發(fā)行放量下預(yù)計(jì)9月新增社融規(guī)模在3.6-3.7萬(wàn)億附近，略高于去年同期的3.54萬(wàn)億，高基數(shù)下舊口徑下社融存量增速或?qū)⒊制接?.3%附近，調(diào)整后的新口徑增速預(yù)計(jì)持平于前值9.0%。表內(nèi)方面，9月預(yù)計(jì)新增信貸規(guī)模（社融口徑）在2.4-2.5萬(wàn)億附近，略低于去年同期的2.59萬(wàn)億。今年7月信貸增量超預(yù)期下滑，8月以來(lái)，隨著貨幣、財(cái)政、房地產(chǎn)等一攬子政策集中發(fā)力，一定程度上提振了市場(chǎng)信心，信貸投放有所改善，且9月以來(lái)存量按揭利率的下調(diào)料將減少提前還貸，居民新增中長(zhǎng)貸也有望回升，9月中下旬票據(jù)利率的持續(xù)上行或也反映了9月信貸投放料將進(jìn)一步發(fā)力，但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)能整體仍偏弱，預(yù)計(jì)9月信貸投放同比高于去年同期2.59萬(wàn)億的高基數(shù)的可能性不大。表外方面，7月10日央行宣布延長(zhǎng)“金融16條”有關(guān)政策適用期限，預(yù)計(jì)信托和委托貸款壓降速度將繼續(xù)放緩，假設(shè)9月新增委托和信托貸款錄得今年以來(lái)均值，分為在100億和65億左右。最后，參考過(guò)去5年同期均值，預(yù)計(jì)9月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票凈融資或在550億左右。直接融資方面，根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，9月股票融資新增約為500億；9月企業(yè)債券凈融資規(guī)?；蛟?800億左右；9月政府債發(fā)行延續(xù)高增，凈融資額或在0.95萬(wàn)億附近，較去年同期同比多增約0.4萬(wàn)億。
9月M2同比或降至10.5%左右。9月新增貸款（金融數(shù)據(jù)口徑）預(yù)計(jì)在2.42萬(wàn)億附近；根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，國(guó)債和地方債凈繳款規(guī)模預(yù)計(jì)在1.02萬(wàn)億附近，季末月財(cái)政存款通常支大于收，結(jié)合政治局會(huì)議提出要“延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費(fèi)政策”，收入方面或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，綜合來(lái)看預(yù)計(jì)9月政府存款或?qū)敉斗刨Y金約400億；9月歷史同期M0通常環(huán)比回升1900億附近。但考慮到去年同期基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)M2同比較前值回落0.1%至10.5%。
通脹方面，9月CPI或?qū)⑽⑸?.2%左右，PPI預(yù)計(jì)回升至2.4%。在CPI測(cè)算中，食品項(xiàng)方面，9月雞蛋和鮮菜價(jià)格微升，但生豬價(jià)格震蕩回落，同時(shí)考慮到鮮果價(jià)格延續(xù)回落，9月食品項(xiàng)環(huán)比或?qū)⒒芈?；非食品方面?月國(guó)際油價(jià)上行，且雙節(jié)來(lái)臨居民出行意愿較強(qiáng)，服務(wù)消費(fèi)需求整體或仍保持較為旺盛。整體來(lái)看，9月CPI環(huán)比預(yù)計(jì)錄得0.3%，高基數(shù)下同比或?qū)⑽⑸?.2%。PPI近月預(yù)測(cè)中，我們使用生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比和油價(jià)環(huán)比對(duì)當(dāng)月PPI環(huán)比做回歸，回歸調(diào)整R2在90%以上。9月生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比回升2.0個(gè)百分點(diǎn)，9月油價(jià)均值較前月環(huán)比上行8.3%，由此回歸得到的9月PPI環(huán)比約為0.5%，預(yù)計(jì)PPI同比料自前值-3.0%上行至-2.4%。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，生產(chǎn)景氣度環(huán)比有所回升，內(nèi)需指標(biāo)邊際好轉(zhuǎn)但整體仍不強(qiáng)且外需或仍將承壓，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)能整體仍偏弱。內(nèi)需，汽車(chē)銷(xiāo)售方面，9月各地也陸續(xù)開(kāi)展新一輪地方短時(shí)補(bǔ)貼，乘用車(chē)銷(xiāo)量同比預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)3.0%。企業(yè)需求方面，CME預(yù)估9月挖掘機(jī)（含出口）銷(xiāo)量16000臺(tái)左右，同比下降25%左右，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)估銷(xiāo)量6500臺(tái)，同比下降38%左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣度仍偏弱。地產(chǎn)銷(xiāo)售方面，831新政后9月地產(chǎn)銷(xiāo)售同比降幅有所收窄，但成交面積仍處于近年同期低位。截至9月28日，9月30大中城市商品房日均成交面積約為33.5萬(wàn)方米，較8月的30.6萬(wàn)方米環(huán)比回升9.5%，同比較8月的-22.8%收窄5.7%至-17.1%，但成交面積絕對(duì)值仍處于近年同期地位。結(jié)構(gòu)上看一、三線(xiàn)城市同比降幅均有所收窄，其中二線(xiàn)城市收窄幅度最大。外需方面，9月CCFI指數(shù)繼續(xù)回落，SCFI指數(shù)環(huán)比下降了約10%，連續(xù)三周處于1000點(diǎn)以下；低基數(shù)下9月韓國(guó)、越南出口同比增速有所回升；9月美國(guó)PMI小幅回升但仍處于收縮區(qū)間，日本和歐元區(qū)PMI再度回落。整體來(lái)看，9月外需指標(biāo)仍較為疲軟，出口或?qū)⒗^續(xù)承壓。生產(chǎn)端，9月生產(chǎn)景氣度環(huán)比有所回升。從開(kāi)工率來(lái)看，9月末上、中、下游行業(yè)開(kāi)工率多數(shù)有所回升；粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，但同比增速有所回落；價(jià)格方面，水泥價(jià)格持續(xù)回落，鋼材價(jià)格震蕩走平，而玻璃價(jià)格持續(xù)上行；庫(kù)存方面，螺紋鋼庫(kù)存季節(jié)性回落，基本處于歷史同期均值水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、測(cè)算不及預(yù)期等。
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