>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：多重證據(jù)支持基本面復(fù)蘇-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 1244KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：多重證據(jù)支持基本面處于復(fù)蘇狀態(tài)，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)板塊
國(guó)慶假期前一周，上證指數(shù)下跌0.70%，風(fēng)險(xiǎn)一致性指標(biāo)在零值附近，市場(chǎng)情緒偏中性。雖然海外流動(dòng)性繼續(xù)收緊的風(fēng)險(xiǎn)加大，北向資金持續(xù)凈流出，全周達(dá)175.27億元，不過(guò)我們認(rèn)為，當(dāng)前A股對(duì)分母端的利空定價(jià)過(guò)度，而對(duì)分子端的利好定價(jià)不足。多重證據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)——9月PMI大超Wind一致預(yù)期；國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)領(lǐng)先因子環(huán)比再次上行，通脹領(lǐng)先因子底部基本得到確認(rèn)，兩者均處于基欽周期上行區(qū)間；信貸脈沖和庫(kù)存周期指數(shù)近兩年首次同時(shí)上行，處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存狀態(tài)。綜合景氣度前五名的行業(yè)均屬于順周期消費(fèi)板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注。
港股觀點(diǎn)：下跌或已近尾聲，周期上行和低估值醞釀高賠率投資機(jī)會(huì)
A股休市期間，10年期美國(guó)國(guó)債收益率一度突破4.8%，港股在海外流動(dòng)性沖擊下經(jīng)歷了較大的波動(dòng)。恒生指數(shù)最終上漲0.65%，且顯著縮量，一定程度上說(shuō)明港股下跌動(dòng)能或已衰竭。從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)說(shuō)，恒生指數(shù)取同比的三周期預(yù)測(cè)結(jié)果剛突破零軸，Q4或?qū)⒗^續(xù)上行。從絕對(duì)估值來(lái)說(shuō)，恒生指數(shù)的PE_TTM已不足9倍；從相對(duì)估值來(lái)說(shuō)，恒生指數(shù)在PE_TTM滾動(dòng)四年-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近已震蕩3個(gè)月有余。在經(jīng)濟(jì)周期和低估值的支撐下，高賠率投資機(jī)會(huì)或正在醞釀，重點(diǎn)關(guān)注彈性較大的恒生科技。
海外觀點(diǎn)：增長(zhǎng)和流動(dòng)性博弈加劇
上周美國(guó)相繼公布制造業(yè)和非制造業(yè)PMI、ADP和非農(nóng)就業(yè)人口、時(shí)薪等數(shù)據(jù)。其中，非制造業(yè)PMI符合彭博一致預(yù)期，ADP就業(yè)人口和時(shí)薪不及彭博一致預(yù)期，制造業(yè)PMI和非農(nóng)就業(yè)人口超過(guò)彭博一致預(yù)期。數(shù)據(jù)矛盾導(dǎo)致海外增長(zhǎng)和流動(dòng)性博弈加劇，美股和美債均出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。根據(jù)股市和債市的表現(xiàn)，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有可能為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸而不再進(jìn)一步加息——納斯達(dá)克指數(shù)周五上漲1.60%，補(bǔ)上了9月21日的低開(kāi)缺口，錄得近一個(gè)月最大漲幅；反映貨幣政策預(yù)期的2年期美國(guó)國(guó)債收益率并未進(jìn)一步上行，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的10Y-2Y期限利差大幅收窄。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦家電、消費(fèi)者服務(wù)、紡織服裝、商貿(mào)零售、汽車
行業(yè)景氣投資進(jìn)攻端包括宏觀、中觀、微觀視角。宏觀視角使用宏觀因子捕捉行業(yè)戴維斯雙擊機(jī)會(huì)；中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)財(cái)務(wù)狀況；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金持倉(cāng)數(shù)據(jù)構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-10-01的建模結(jié)果，宏觀視角看好農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、電力等行業(yè)；中觀視角看好紡織服裝、家電、消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)；微觀視角下，商貿(mào)零售等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金最看好紡織服裝。三個(gè)視角按0.2:0.5:0.3綜合后，推薦家電、消費(fèi)者服務(wù)、紡織服裝、商貿(mào)零售、汽車。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化估值分位數(shù)最高，沒(méi)有行業(yè)高擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-09-30，石油石化行業(yè)的PB_LF滾動(dòng)4年分位數(shù)大于90%；沒(méi)有行業(yè)處于高擁擠狀態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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