>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：內(nèi)外部流動(dòng)性環(huán)境的最新變化及其對(duì)股市影響-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏，涂婧清，陳星宇 |
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近期多位聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)不加息預(yù)期升溫，外部流動(dòng)性壓力有所緩解。國內(nèi)方面，社融總量超預(yù)期且在特殊再融資債券支撐下未來有望延續(xù)改善趨勢(shì)；中央?yún)R金增持四大行股份，為市場(chǎng)注入增量資金，提振投資者信心，往往提振大盤風(fēng)格表現(xiàn)；證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化融券制度，融券賣出的影響進(jìn)一步削弱，釋放政策呵護(hù)市場(chǎng)決心。整體而言，短暫的波動(dòng)過后，A股有望更加聚焦國內(nèi)基本面的積極變化，四季度演繹N型的最后一筆上行走勢(shì)。
【觀策·論市】內(nèi)外部流動(dòng)性環(huán)境的最新變化及其對(duì)股市影響。1）過去一周美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派信號(hào)，盡管通脹略超預(yù)期但核心通脹延續(xù)下行，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不加息預(yù)期整體升溫，預(yù)計(jì)未來階段美債利率回落趨勢(shì)有望進(jìn)一步明確。2）9月社融增量超預(yù)期，政府債券發(fā)行提速是主要來源；企業(yè)部門融資邊際仍在放緩；居民部門融資同比環(huán)比均延續(xù)改善。截止目前已經(jīng)披露的特殊再融資債券計(jì)劃發(fā)行規(guī)模合計(jì)已達(dá)到7000多億元，這部分債券的發(fā)行有望對(duì)四季度的社融形成有力支撐。3）中央?yún)R金增持四大行股份并表示未來6個(gè)月將繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持，為市場(chǎng)注入增量資金，提振投資者信心。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，在歷次中央?yún)R金增持后的三個(gè)月，A股上漲概率較大，且大盤風(fēng)格表現(xiàn)更好；行業(yè)層面金融、TMT和醫(yī)藥生物等相對(duì)萬得全A的勝率更高。4）證監(jiān)會(huì)從融券端和出借端調(diào)整優(yōu)化融券制度，再次釋放出“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”的政策決心，融券賣出對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響將減弱，有利于提振投資者信心。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股主要指數(shù)漲跌分化，科技龍頭、科創(chuàng)50漲幅靠前。主要原因在于：（1）美國9月通脹數(shù)據(jù)再超預(yù)期，美元指數(shù)走高，北向外流對(duì)A股形成一定壓力；（2）中東局勢(shì)緊張，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升；（3）市場(chǎng)消化假期因素，短期波動(dòng)較大；（4）匯金增持銀行為市場(chǎng)注入信心；（5）9月新能源汽車銷售與華為M7銷售情況超預(yù)期，帶動(dòng)相關(guān)板塊上行。
【中觀·景氣】8月全球半導(dǎo)體銷售額同比降幅繼續(xù)收窄，9月汽車產(chǎn)銷超預(yù)期。8月全球半導(dǎo)體銷售額同比降幅繼續(xù)收窄，日本、中國和亞太地區(qū)銷量同比降幅收窄，美洲銷量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，歐洲銷量同比增幅收窄。9月汽車產(chǎn)銷整體表現(xiàn)好于預(yù)期，市場(chǎng)總體呈現(xiàn)淡季不淡，旺季更旺的態(tài)勢(shì)；乘用車產(chǎn)銷同比上行，中國品牌乘用車市場(chǎng)份額穩(wěn)步上升；新能源產(chǎn)銷同比快速增長，增幅略有收窄，市場(chǎng)占有率保持高位。9月重卡銷量同比上行，挖掘機(jī)銷量同比降幅擴(kuò)大，9月裝載機(jī)銷量同比跌幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比跌幅收窄。
【資金·眾寡】北上資金凈流出，融資資金凈流入。北上資金本周凈流出131.4億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入274.8億元；新成立偏股類公募基金15.6億份，較前期下降33.8億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出90.7億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為電子、汽車、有色金屬等；融資資金凈買入電子、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備等；軍工ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模與前期一致。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——璞泰來與寧德時(shí)代簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷提速。10月9日，璞泰來公告，與寧德時(shí)代簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方同意就復(fù)合銅箔集流體業(yè)務(wù)建立長期合作機(jī)制，共同開拓新能源海內(nèi)外市場(chǎng)。這是繼今年6月雙星新材、萬順新材相繼披露獲得復(fù)合銅箔首批訂單，標(biāo)志著復(fù)合集流體正式走出實(shí)驗(yàn)室，進(jìn)入量產(chǎn)化階段后，又一推動(dòng)復(fù)合銅箔集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的重要進(jìn)展。。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為13.8，較上周下行0.1，處于歷史估值水平28.4%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌，其中，電子、汽車、醫(yī)藥生物漲幅居前，社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售、國防軍工跌幅居前。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊。
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