>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：轉(zhuǎn)債三季報業(yè)績前瞻-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 938KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
顧一格 |
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本報告導(dǎo)讀：預(yù)計2023Q3業(yè)績向好的公司主要集中在電力設(shè)備、電力及公用、家電、輪胎等行業(yè)。
摘要：
目前多數(shù)轉(zhuǎn)債尚未披露2023Q3業(yè)績預(yù)告，我們可以結(jié)合7-8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤情況、A股公司已披露的2023Q3業(yè)績預(yù)告、近三個月業(yè)績預(yù)測是否被上修等信息尋找三季報線索。整體來看，預(yù)計2023Q3業(yè)績向好的公司主要集中在電力設(shè)備、電力及公用、家電、輪胎等行業(yè)。
綜合中秋國慶假期前后公布的多項宏觀數(shù)據(jù)來看，當前經(jīng)濟復(fù)蘇跡象逐漸清晰。8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速2023年以來首次回正，9月制造業(yè)PMI回升至榮枯線以上，制造業(yè)景氣度持續(xù)改善；9月社融數(shù)據(jù)反映出融資情況有所修復(fù)、資金有所活化；9月出口延續(xù)回暖。
權(quán)益市場調(diào)整空間有限，股市震蕩期轉(zhuǎn)債具備較高投資價值。10月11日中央?yún)R金公司增持工農(nóng)中建四大行，并表示在未來6個月內(nèi)繼續(xù)增持，傳遞出穩(wěn)定資本市場的信號。短期受美債利率上行、巴以沖突等因素影響，市場仍有一定調(diào)整壓力。考慮到當前權(quán)益市場的估值分位數(shù)和股權(quán)風險溢價均處于相對低位，底部特征清晰，疊加經(jīng)濟回暖預(yù)期升溫，美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率降低，預(yù)計權(quán)益市場調(diào)整空間有限。當前轉(zhuǎn)債市場量價指標均處于階段性低位，見底信號初現(xiàn)。股市震蕩期轉(zhuǎn)債相對正股具備保護性，且估值有望受正股上漲預(yù)期支撐，當前轉(zhuǎn)債具備較高的投資價值。
擇券策略方面，需把握轉(zhuǎn)債估值與正股上漲預(yù)期相匹配，結(jié)合三季度業(yè)績確定性，尋找高性價比機會。建議規(guī)避接近強贖價且轉(zhuǎn)股溢價率較高的轉(zhuǎn)債，以及純債溢價率較高的偏債型轉(zhuǎn)債。建議從以下三個角度尋找高確定性和高性價比機會：①純債YTM較高、正股估值較低的順周期純債替代品種；②轉(zhuǎn)債估值較低、正股資質(zhì)良好、正股高股息的底倉品種；③轉(zhuǎn)債估值相對較低，正股為小盤成長彈性標的，轉(zhuǎn)債價格較低的正股替代品種。行業(yè)上建議關(guān)注汽車零部件、電子、有色金屬、輪胎等。
風險提示：理財贖回風險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期
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