久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)整體持續(xù)向好，線上零售增速保持上升趨勢(shì)且優(yōu)于大盤(pán)及線下消費(fèi)，可選消費(fèi)動(dòng)能回升，地產(chǎn)鏈消費(fèi)持續(xù)處于低位。
　　摘要：
　　我國(guó)整體與線上消費(fèi)超預(yù)期反彈。10月18日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布社零數(shù)據(jù)，9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為39,826億元，同比增長(zhǎng)5.5%，高于市場(chǎng)一致預(yù)期的4.8%，實(shí)現(xiàn)自本年6月以來(lái)消費(fèi)大盤(pán)的持續(xù)改善。從消費(fèi)類型來(lái)看主要受益于商品零售的增速反彈。線上大盤(pán)方面，9月實(shí)物商品網(wǎng)上社零總額為10,614億元，同比增速亦持續(xù)高于總盤(pán)，實(shí)物商品線上滲透率繼續(xù)維持在26.4%的高位，反映我國(guó)消費(fèi)力持續(xù)復(fù)蘇。線上零售的大盤(pán)回升，回暖速度持續(xù)高于線下。從線上大盤(pán)數(shù)據(jù)分析，2023年9月，實(shí)物網(wǎng)上社零總額為10,614億元，同比增長(zhǎng)6.6%。
　　線上零售的增速回升。2023年9月實(shí)物商品線上滲透率（實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重）保持高位，達(dá)26.4%，表明電商滲透率穩(wěn)定，1-9月實(shí)物商品網(wǎng)上零售總額累計(jì)同比增速8.9%，線上消費(fèi)回暖速率高于線下。線上零售具有更高效的流通速度、更廣泛的市場(chǎng)覆蓋、更精準(zhǔn)的消費(fèi)匹配等優(yōu)勢(shì)，疫情結(jié)束后線上零售回升繼續(xù)。
　　可選消費(fèi)動(dòng)能回升，地產(chǎn)消費(fèi)鏈磨底持續(xù)。可選消費(fèi)方面，化妝品品類在7/8/9月的增速為-4.1%/9.7%/1.6%，服裝鞋帽紡織品類的增速為2.3%/4.5%/9.9%，均呈現(xiàn)環(huán)比上升的趨勢(shì)，9月化妝品品類維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)但增速放緩。服裝鞋帽紡織品類的增速遠(yuǎn)高于大盤(pán)的增速5.5%。消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力回升，對(duì)可選消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi)意愿上升。地產(chǎn)消費(fèi)磨底繼續(xù)。地產(chǎn)鏈消費(fèi)持續(xù)處于低位。家用電器和音像器材類在7/8/9月的增速為-5.5%/-2.9%/-2.3%。負(fù)增長(zhǎng)主因家電作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，依舊受制于新房銷(xiāo)售、交付的放緩。必選消費(fèi)品類表現(xiàn)亮眼。9月必選消費(fèi)品中除日用品類社零增速同比降至0.8%，維持上月低增外，糧油食品類、飲料類、煙酒類的社零增速均同比大幅度提升至8.3%/8.0%/23.1%，其中本月的煙酒品類在商品零售類別中增長(zhǎng)動(dòng)能最為強(qiáng)勁，我們判斷是9月受益于旺季疊加節(jié)日社交屬性催化必選消費(fèi)品態(tài)勢(shì)改善。
　　投資建議：社零數(shù)據(jù)的超預(yù)期反彈反映國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力明顯，而線上的大盤(pán)，電商行業(yè)有望受益于宏觀消費(fèi)面的邊際回暖，同時(shí)第四季度將進(jìn)入電商成交額高峰，我們認(rèn)為電商公司阿里巴巴（9988.HK）、京東（9618.HK）、拼多多（PDD.O）的廣告營(yíng)銷(xiāo)收入與傭金收入增速提升；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)鏈消費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)