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核心觀點(diǎn):
　　“鋸切+電源”雙輪驅(qū)動(dòng)，鋸切龍頭效應(yīng)顯著
　　公司成立于2003年，歷史悠久。公司第一主業(yè)為金屬加工鋸切工具的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和金屬鋸切技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為雙金屬帶鋸條。公司目前的雙金屬帶鋸條銷量處在國內(nèi)第一，全球前三。雙金屬帶鋸條實(shí)為現(xiàn)代制造業(yè)的“工匠之手”，應(yīng)用范圍廣泛，受單一行業(yè)波動(dòng)的影響較小，且龍頭效應(yīng)優(yōu)勢(shì)顯著，為公司提供穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐。公司于2022年9月底完成對(duì)鉑泰電子的重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)“鋸切+電源”雙主業(yè)布局。
　　電源業(yè)務(wù)開啟公司增長(zhǎng)曲線第二極
　　公司于2022年9月底完成對(duì)鉑泰電子的重大資產(chǎn)重組，從而獲得羅定雅達(dá)和深圳雅達(dá)的控股權(quán)，快速切入消費(fèi)電子電源業(yè)務(wù)，并憑借其技術(shù)、品控、制程等優(yōu)勢(shì)，迅速開拓布局新能源光伏/儲(chǔ)能電源業(yè)務(wù)，我們判斷雅達(dá)電子(羅定)與華為合作進(jìn)展順利。消費(fèi)電子復(fù)蘇在即，國產(chǎn)品牌產(chǎn)線突圍。我們判斷下半年消費(fèi)電子隨著行業(yè)復(fù)蘇、大客戶推出新品和結(jié)束庫存清理，其電源業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。同時(shí)，隨著國內(nèi)智能手機(jī)行業(yè)集中度提升及品牌化發(fā)展，產(chǎn)能逐漸向行業(yè)內(nèi)幾家大型龍頭生產(chǎn)企業(yè)集中。我們判斷以華為MATE60為例的國產(chǎn)手機(jī)品牌呈現(xiàn)突圍模式，國內(nèi)電源代工廠有望受益。此外，快充迭代升級(jí)有望提升手機(jī)充電器市場(chǎng)銷量，同時(shí)手機(jī)充電器單價(jià)快速提升。
　　光伏/儲(chǔ)能電源從零到一，數(shù)據(jù)中心電源蓄勢(shì)待發(fā)
　　公司光伏/儲(chǔ)能電源產(chǎn)品主要為光伏逆變器、光伏優(yōu)化器和儲(chǔ)能變流器，三者都是光伏系統(tǒng)中的核心部件。受益于光伏裝機(jī)量的快速提升，光伏逆變器需求增大，另一方面，分布式光伏配套分散式儲(chǔ)能已成為必要之舉，有望帶動(dòng)儲(chǔ)能變流器的提升。此外，公司數(shù)據(jù)中心電源蓄勢(shì)待發(fā)，公司正積極拓展數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)。受益于AIGC薄發(fā)及中國智能算力中心建設(shè)加速，數(shù)據(jù)中心高端服務(wù)器電源有望快速增長(zhǎng)。華為成為全球AI算力的第二極，國產(chǎn)數(shù)據(jù)中心電源有望深度受益,此外，AI服務(wù)器電源未來有望迎來量?jī)r(jià)齊升。
　　投資建議
　　公司在鋸切、電源等方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將受益于鋸切業(yè)務(wù)龍頭效應(yīng)與海外業(yè)務(wù)占比提升等邏輯，消費(fèi)電子快速放量與儲(chǔ)能、光伏、數(shù)據(jù)中心電源蓄勢(shì)待發(fā)等相關(guān)因素。給予公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測(cè)22.49/36.34/47.70億元，給予公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.58/2.83/3.71億元，給予公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)0.63/1.12/1.47元。2023年10月25日總市值為61億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)24.05元，對(duì)應(yīng)PE為38.3/21.4/16.3倍，首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。