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事件：
　　公司于2023年10月24日發(fā)布2023年三季度報(bào)告，23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收31.12億，同比+25.11%；歸母/扣非歸母凈利3.14/3.12億，同比+44.99%/+47.48%。23Q3實(shí)現(xiàn)營收10.47億元，同比+30.73%；歸母/扣非歸母凈利1.09/1.08億，同比+36.84%/+40.44%。
　　點(diǎn)評：
　　自有品牌占比提升和肉類成本低位運(yùn)行，推動(dòng)毛利率顯著提升。23Q3公司毛利率同比提升4.22pcts至38.84%，主要系高毛利的自有品牌收入占比提升，以及雞肉等原材料價(jià)格維持相對低位。費(fèi)用端，為提高自有品牌影響力，公司的品牌宣傳費(fèi)增加，Q3銷售費(fèi)用同比增長29.01%，由于營收增速較快，銷售費(fèi)用率同比下降0.22pct至16.59%；管理費(fèi)用率同比提高2.04pcts至7.47%，主要系職工薪酬及服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用率同比降低0.35pct至1.86%。23Q3歸母凈利率提升0.46pct至10.38%，公司的盈利能力逐步增強(qiáng)。
　　以自有品牌麥富迪和高端系列弗列加特為核心，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級。2020-2022年公司自有品牌營收年復(fù)合增長率達(dá)43.53%，22年公司自有品牌業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)60.55%。公司在提升麥富迪市占率的同時(shí)積極推動(dòng)品牌內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，持續(xù)提升公司的利潤水平；高端系列弗列加特將逐步搶占高端貓糧市場，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。2021年公司還通過收購美國品牌Waggin'Train持續(xù)發(fā)力海外高端寵物食品市場。
　　產(chǎn)能擴(kuò)充不斷推進(jìn)，積極拓展線上線下渠道。產(chǎn)能方面，公司的寵物食品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目正在進(jìn)行，年產(chǎn)10萬噸高端寵物食品項(xiàng)目已審議通過，支撐公司未來的銷量增長。渠道方面，公司線上銷售占比高于線下，合作的電商平臺(tái)包括天貓、京東、抖音等，未來會(huì)維持線上為主的戰(zhàn)略方向以匹配年輕群體的購買習(xí)慣；同時(shí)加大線下鋪貨力度，開拓商超、犬舍貓舍等線下渠道，以提升品牌曝光、建立品牌形象。
　　投資建議：公司長期深耕寵物食品賽道，自有品牌業(yè)務(wù)增速較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升拉動(dòng)盈利水平逐步上行，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.97/1.33/1.72元，對應(yīng)PE為43x/31x/24x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，市場競爭加劇，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)