>> 國信證券-百誠醫(yī)藥(301096)業(yè)績高增長，行業(yè)有望維持高景氣-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
454KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳益凌,張佳博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績高增長，營收端增速快于利潤端。2023Q1-3公司實現營收7.14億元（+69.65%），歸母凈利潤2.01億元（+38.74%），扣非歸母凈利潤2.01億元（+50.96%）。其中23Q3單季營收2.90億元（+65.61%），歸母凈利潤0.82億元（+36.26%），扣非歸母凈利潤0.81億元（+37.56%）。公司連續(xù)三個季度營收增速超60%，主要得益于“技術轉化+受托開發(fā)+權益分成”經營模式不斷強化，充足的訂單持續(xù)兌現，帶動業(yè)績高增長。營收端增速快于利潤端，主要系受托研發(fā)競爭加劇拖累毛利率、股權激勵費用攤銷較2022年同期增加所致。
合同負債高速增長，充足的訂單為公司未來業(yè)績增長奠定堅實基礎。2023上半年，公司新增訂單6.27億元，同比增長56.30%，截至2023年Q3末，公司合同負債0.91億元，較2022年末增長45%，合同負債高速增長體現公司新簽訂單的高速增長。充足的訂單為未來業(yè)績增長提供保障。
行業(yè)政策頻出，或將帶來新的業(yè)務增量。一方面，9月CDE發(fā)布《仿制藥質量和療效一致性評價受理審查指南（征求意見稿）》，提出了口服固體制劑和注射劑以外其它劑型申報資料的要求，一致性評價范圍有望擴展到所有劑型；10月，國家藥監(jiān)局發(fā)布《關于無參比制劑品種仿制研究的公告》，明確無參比制劑品種仿制研究要求，未來無參比制劑品種的仿制藥研究也有望為仿制藥開發(fā)外包行業(yè)帶來新的業(yè)務增量。另一方面，隨著MAH委托生產的監(jiān)管趨嚴，公司合規(guī)經營、質控嚴格的優(yōu)勢有望進一步凸顯。
投資建議：經營態(tài)勢持續(xù)向好，行業(yè)維持高景氣，維持“買入”評級。公司連續(xù)三個季度業(yè)績高增長，經營態(tài)勢持續(xù)向好，仿制藥開發(fā)方面政策頻出，無參比制劑等有望帶來新的業(yè)務增量，仿制藥CRO行業(yè)有望維持高景氣，上調盈利預測，預計2023-2025年營收9.5/13.3/17.7億元（原為9.0/12.6/17.1億元），同比增速57%/40%/33%，歸母凈利潤2.8/3.9/5.1億元（原為2.8/3.9/5.1億元），同比增速46%/40%/30%，當前股價對應PE 24/17/13x。公司是綜合性醫(yī)藥研發(fā)領先企業(yè)，“受托開發(fā)+自研轉化+權益分成”模式優(yōu)勢逐步顯現，產業(yè)鏈協(xié)同效應不斷增強，預計未來3年公司各業(yè)務線有望保持高速增長。
風險提示：藥物研發(fā)失敗風險；訂單執(zhí)行不及預期風險；監(jiān)管政策風險。
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