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業(yè)績摘要：公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入7.14億元（+69.65%），公司持續(xù)強(qiáng)化"技術(shù)轉(zhuǎn)化+受托開發(fā)+權(quán)益分成"經(jīng)營模式，充足的訂單為公司業(yè)績增長帶來持續(xù)增長；前三季度歸母凈利潤2.01億元（+38.74%）；扣非2.01億元（+50.96%）；前三季度公司毛利率為67.3%（-2.4pcts）。前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金額3354萬元（-78.73%），同比下降明顯，主要因?yàn)閳?bào)告期公司收到增值稅退稅較上年同期減少以及處置子公司浙江百代醫(yī)藥科技有限公司，歸還相應(yīng)往來款4232.76萬元所致。
　　單Q3收入2.90億元（同比+65.6%）；歸母凈利潤0.82億元（同比+36.3%）；扣非0.81億元（同比+37.6%）。毛利率68.4%（環(huán)比+1.3pcts），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.8%/13.1%/ 21.4%。
　　賽默制藥一體化服務(wù)優(yōu)勢鞏固競爭力，復(fù)雜制劑及中藥賽道有望成為新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。CDMO生產(chǎn)基地賽默制藥投產(chǎn)加速受托及自主研發(fā)項(xiàng)目推進(jìn)，增強(qiáng)客戶粘性，提高公司競爭力。賽默制藥23H1對外收入1727萬元（+135.3%），毛利率43.6%。公司持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)投入，深入布局吸入制劑、透皮制劑、緩控釋制劑、細(xì)粒劑等高端制劑領(lǐng)域，形成了核心競爭優(yōu)勢，隨著復(fù)雜制劑項(xiàng)目占比提升，盈利能力仍有提升空間。中藥領(lǐng)域加大布局，截至23年中報(bào)披露日，中藥天然藥物中心擁有50余人的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。公司通過中藥資源產(chǎn)地的考察，強(qiáng)化中藥資源布局，截至2023年上半年，共涉及11個(gè)省29個(gè)縣市區(qū)，共考察18個(gè)品種、5個(gè)藥材，完成133批次取樣。有望為公司收入和利潤的新增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為8.82/12.13/16.48億元，同比增長45.2%/37.5%/35.9%；歸母凈利潤分別為2.83/3.92/5.18億元，同比增長45.9%/38.3%/32.2%。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成果轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，新簽訂單不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。