>> 太平洋證券-中航產(chǎn)融(600705)Q3點評：信托、投資短期承壓，租賃業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司近日發(fā)布23Q3季報，23Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入126.2億元，同比下降3.22%；歸母凈利潤6.9億元，同比下降63.12%，主要系：1）資本市場不振導(dǎo)致公允價值變動損益轉(zhuǎn)負(fù)；2）信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致手續(xù)費及傭金收入有所減少。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入43.1億元，同比下降4.96%；歸母凈利潤-0.3億元，同比扭虧。
租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)健提升，看好航空背景優(yōu)勢。23Q1-3以租賃為主的業(yè)務(wù)收入為82.4億元，同比增長5.73%。其中，23Q3單季度營業(yè)收入為29.5億元，同比增長0.36%。未來繼續(xù)看好公司航空工業(yè)背景，融資租賃業(yè)務(wù)優(yōu)勢持續(xù)深化。
金融業(yè)務(wù)整體承壓，利息收入同比提升。分業(yè)務(wù)來看：1）信托方面，中航信托積極貫徹信托新規(guī)，優(yōu)化業(yè)務(wù)投向，導(dǎo)致23Q1-3手續(xù)費及傭金收入同比下降34.67%至19.5億元；2）證券方面，2023Q1-3市場日均股基成交額1.01萬億元，同比下降3.58%，預(yù)計證券經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)承壓；3）財務(wù)方面，23Q1-3公司利息收入同比增長7.51%至24.2億元。其中，23Q3利息收入同比提升5.36%至7.9億元。
投資浮虧拖累業(yè)績，公司長期優(yōu)勢不改。23Q1-3投資收益+公允價值變動收益為17.9億元，同比下降14.49%，主要系公允價值變動帶來浮虧。公司作為軍工產(chǎn)業(yè)鏈稀缺私募股權(quán)標(biāo)的，產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)勢不斷驗證，23Q1-3投資收益同比提升9.72%至20.1億元。受益于軍工產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，公司有望加速產(chǎn)業(yè)投資的業(yè)績兌現(xiàn)，為股東帶來長期收益。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮市場景氣度仍待提升，我們適當(dāng)下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別至15.03、28.40、33.96億元，同比增速分別為-10.54%、88.91%、19.58%。EPS分別為0.17、0.32、0.38元/股?？紤]利潤波動較大，采用PB估值法，參照可比公司估值，我們給予公司2023年2.26倍PE，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：戰(zhàn)略推進不及預(yù)期、信托轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、經(jīng)濟下行
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