>> 華泰證券-家用電器行業(yè)年度策略：出口預期積極，內(nèi)銷產(chǎn)品／渠道并行-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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出口預期積極，內(nèi)銷產(chǎn)品/渠道并行
2023Q3 SW家電板塊營收同比+8.65%，在申萬行業(yè)板塊中表現(xiàn)居于中上游；歸母凈利同比+8.63%。在行業(yè)規(guī)模擴張相對承壓的大背景下，我們對行業(yè)展望如下：1）關(guān)注出口鏈，推薦受益于海外需求改善，出口業(yè)務(wù)整體向好的石頭科技、兆馳股份和新寶股份；2）聚焦消費分層，推薦率先布局高端化市場的大白電海爾智家（A/H）、傳統(tǒng)廚電老板電器，不斷豐富產(chǎn)品矩陣搶占市場份額的小家電企業(yè)小熊電器；3）跟蹤家電新興渠道，推薦搶先布局直播電商平臺、享有渠道增量紅利的飛科電器，在下沉渠道具有先發(fā)優(yōu)勢的火星人。
2023Q3：營收/利潤齊修復，企業(yè)經(jīng)營狀況向好
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年1-9月家用電器和音像器材類零售額累計同比-0.60%，家電板塊增速低于總消費行業(yè)。行業(yè)擴張承壓期，企業(yè)紛紛修煉內(nèi)功，穩(wěn)健經(jīng)營。23Q3家電板塊實現(xiàn)營收3813.28億元，同比+8.65%；實現(xiàn)歸母凈利292.99億元，同比+8.63%，穩(wěn)健增長。此外，板塊公司2023Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+21.45%，存貨同比-4.10%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少5.48天，現(xiàn)金流狀況良好，存貨周轉(zhuǎn)效率提高。
內(nèi)銷逐步回暖，前置家裝渠道或成增長點
1）隨著居民享樂型消費的恢復和消費者信心的回升，家電需求或?qū)⒅鸩交嘏?。企業(yè)紛紛加大營銷投入，依托與電商平臺的大促合作以及企業(yè)舉辦的自主品牌日實現(xiàn)零售端出貨。同時，隨著需求端政策的陸續(xù)釋放落地，地產(chǎn)銷售或?qū)⑦M一步企穩(wěn)，后續(xù)竣工韌性或?qū)⒄蔑@，促進地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈的修復。2）家電家居深度融合，嵌入式、套系化、智能場景化家電受到關(guān)注。與以紅星美凱龍為代表的前置裝修渠道的合作或可實現(xiàn)家居、家電互相引流，加強一站式場景化體驗，刺激消費者購買欲望，提高客單價。建議關(guān)注率先布局高端化市場、智能場景化聯(lián)動大白電海爾智家；傳統(tǒng)廚電企業(yè)老板電器。
出口預期較樂觀，看好產(chǎn)業(yè)鏈標的
家電出口鏈有望擁抱海外需求改善，我們認為短期內(nèi)出口市場同比表現(xiàn)或維持積極的增長態(tài)勢，家電出口鏈估值修復的機會值得關(guān)注。北美市場家電相關(guān)庫存調(diào)整已經(jīng)較為充分，后續(xù)北美家電補庫需求或延續(xù)回升；歐洲區(qū)制造業(yè)PMI觸底回升，或有更多品類出口恢復；亞洲及拉美等新興市場，拉美整體表現(xiàn)積極，對空調(diào)、電視拉動力強，亞洲清潔電器、熱泵表現(xiàn)持續(xù)積極，看好出口產(chǎn)業(yè)鏈標的石頭科技、兆馳股份和新寶股份。
產(chǎn)品及渠道：消費分層趨勢顯著，直播電商/下沉渠道仍有可為
1）消費分層趨勢進一步顯現(xiàn)：高凈值人群的擴大和消費者享樂型消費的恢復或成家電高端市場發(fā)展的有力驅(qū)動因素，大眾消費者回歸理性消費，促使小家電產(chǎn)品性價比提升。以“需”買單使得美容儀、家用咖啡機等新興小家電受到青睞。2）去年以來以抖音為代表的直播電商平臺高速發(fā)展，商家競爭日益激烈，內(nèi)容或從“內(nèi)容化”轉(zhuǎn)向“娛樂化”；下沉渠道歷經(jīng)三年發(fā)展已初步成型，但空白市場仍然廣闊。推薦搶先布局直播電商平臺、享有渠道增量紅利的飛科電器，在下沉渠道具有先發(fā)優(yōu)勢的火星人。
風險提示：經(jīng)濟下行；地產(chǎn)銷售下滑；原材料及匯率不利波動。
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