>> 信達證券-宏觀研究專題報告：A股走牛的宏觀環(huán)境正在形成-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,肖張羽 |
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在前期報告中我們提出當下權(quán)益市場的主要矛盾有三點，（1）經(jīng)濟預期的提振，（2）房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，（3）美聯(lián)儲從鷹派轉(zhuǎn)為鴿派。如今這三大因素均邊際上對權(quán)益市場變得更加友好。
工業(yè)增加值同比增速小幅上升。10月工業(yè)增加值同比增長4.6%，增速較上月小幅回升0.1個百分點，高于萬得一致預期的4.3%。出口產(chǎn)業(yè)鏈受到量的拉動，對工業(yè)生產(chǎn)形成重要支撐。10月出口同比較9月下滑,我們認為，出口增速回落很大程度上是受到價格的拖累。可以看到10月家用電器、集成電路、液晶平板顯示模組等多項重點商品的出口價格要低于9月，這背后可能是出口企業(yè)存在“以價換量”的現(xiàn)象。
基建投資增速小幅回落，地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然低迷。10月基建投資增速回落。一方面，基建投資增速下滑與基數(shù)有關(guān)；另一方面，資金接續(xù)、施工節(jié)奏等問題也對基建投資造成影響。制造業(yè)投資維持韌性。3月開始私營工業(yè)企業(yè)利潤降幅不斷收窄，9月累計降幅收窄至-3.2%。我們認為，利潤的好轉(zhuǎn)使得民營企業(yè)資本開支趨穩(wěn)。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然低迷。8月末開始，各地政策陸續(xù)出臺。根據(jù)30大中城市數(shù)據(jù)，10月一二線城市新房成交有一定程度的回暖，但三四線城市保持平淡。投資端，地產(chǎn)投資同比繼續(xù)下滑，新開工同比連續(xù)三個月回升，反映房企開工意愿回升，但幅度較為有限。
居民消費在9月提前透支，10月社零兩年增速下滑。今年“十一”假期開始較早，且節(jié)日后一般消費會呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，因此我們認為，10月社零下滑與居民消費在9月提前透支有關(guān)。體育娛樂用品、文化辦公用品零售增速明顯加快。
A股走牛的宏觀環(huán)境正在形成。第一，經(jīng)濟繼續(xù)處于溫和復蘇的軌道。我們計算的月度GDP指數(shù)顯示，10月GDP同比增速在6.1%左右，高于9月水平。往后看，我們認為經(jīng)濟基本面存在持續(xù)改善的基礎(chǔ)。一是當前失業(yè)率已降至歷史較低水平，有助于提振微觀主體的預期和信心。二是10月24日全國人大常委會批準國務(wù)院增發(fā)國債1萬億元，穩(wěn)增長再加力。第二，地產(chǎn)多項指標雖然仍在低位，但后續(xù)增量政策可期。地產(chǎn)“三大工程”建設(shè)短期內(nèi)有利于穩(wěn)定地產(chǎn)投資，對沖地產(chǎn)行業(yè)的周期性下行壓力，長期而言是房地產(chǎn)市場向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的重要方向。我們認為，可以期待央行考慮啟動PSL、或是其他專項借款工具支持“三大工程”建設(shè)。第三，美國多項數(shù)據(jù)走弱，或預示加息周期已經(jīng)結(jié)束。我們判斷，對于國內(nèi)資產(chǎn)來說，美元、美債收益率回落或可以減弱國內(nèi)資產(chǎn)估值的壓力。另外，14-17日的中美會晤有望對中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善起到積極作用，有利于穩(wěn)定國內(nèi)外投資者的預期。
風險因素：政策明顯收緊；海外經(jīng)濟下行對出口影響超預期。
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