>> 招商證券-招商研究一周回顧-231117
| 上傳日期： |
2023/11/18 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共66頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
章紅寶 |
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宏觀組。
1、10月經(jīng)濟恢復(fù)小幅放緩，估算單月實際GDP兩年同比增長4.6%，稍低于9月的4.9%，基本持平/略高于8月。盡管恢復(fù)放緩，10月經(jīng)濟增速仍高于全年“5%左右”經(jīng)濟目標(biāo)對應(yīng)的兩年同比4%，結(jié)合前3季度實際GDP兩年同比增速已經(jīng)回升至4.1%，全年達(dá)標(biāo)甚至超額完成已經(jīng)是大概率事件。
10月數(shù)據(jù)有以下幾個特點：1）延續(xù)了今年季末走強、季初放緩的規(guī)律；2）在4.5%-5%區(qū)間形成了一個新平臺；3）地產(chǎn)鏈整體仍然承壓。總的來說，盡管月度數(shù)據(jù)存在季節(jié)性波動，地產(chǎn)鏈的壓力也尚沒有顯著緩解，近幾個月經(jīng)濟整體的內(nèi)生恢復(fù)韌性得以體現(xiàn)。進(jìn)入4.5-5%的增長區(qū)間后，要保持進(jìn)一步上升的勢頭，需要宏觀政策力度的進(jìn)一步擴張作為協(xié)同配合。在今年經(jīng)濟目標(biāo)基本達(dá)成的情況下，可以給明年以更多期待。
2、雖無法排除尾部風(fēng)險，但并非核心矛盾。通脹暫時無法回落至美聯(lián)儲2%目標(biāo)下方、就業(yè)轉(zhuǎn)弱也難一蹴而就，美股反彈提振風(fēng)險偏好，這一組合表明9月FOMC點陣圖給出的12月仍有一次加息的可能性仍無法消除，美聯(lián)儲官員再度轉(zhuǎn)鷹的概率并不低。但只要美元與美債10年期收益率不再同時走強，全球以及國內(nèi)金融條件就將有所改善。
策略組。
1、跨年行業(yè)風(fēng)格選擇的思路。從2013年至今歷史統(tǒng)計來看，A股11月至次年1月主要指數(shù)中滬深300、上證50上漲概率更大，大盤成長風(fēng)格明顯占優(yōu)。跨年風(fēng)格選擇方面，由于當(dāng)前企業(yè)的盈利面拐點出現(xiàn)，因此，選擇行業(yè)的思路要重新切換為尋找未來一年增速相對更有優(yōu)勢的方向；而美債收益率如果在四季度出現(xiàn)拐點，外資的偏好也是需要考量的因素；資金面階段性轉(zhuǎn)為凈流入后，也有利于產(chǎn)業(yè)空間較大產(chǎn)業(yè)趨勢較為明確的方向提升估值。在這樣的背景下，此前兩年多偏價值，高分紅的防御性策略，應(yīng)該要逐漸讓位給尋找盈利增速較高、產(chǎn)業(yè)趨勢明確、空間大的成長性思路。風(fēng)格方面，大盤成長風(fēng)格有望成為后續(xù)市場占優(yōu)風(fēng)格。跨年行業(yè)選擇方面，從當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)趨勢、資金偏好和未來四個季度盈利趨勢來看，全社會的智能化，財政開支加碼和地產(chǎn)改革預(yù)期是驅(qū)動盈利向上的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)因素，相對應(yīng)的推薦是，電子、計算機、家電家具、汽車、有色金屬。
2、近期市場交易熱點主要圍繞煤炭、人工智能與存儲展開。產(chǎn)業(yè)趨勢上，GPT-4 Turbo重磅上線，開辟新的AI商業(yè)化前景；智界S7、阿維塔12亮相，關(guān)注華為模式賦能車企。政策端，建議重點關(guān)注數(shù)據(jù)要素（政務(wù)數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)確權(quán)、隱私計算、數(shù)據(jù)空間）；調(diào)節(jié)性資源定價改善（虛擬電廠、儲能）。
本報告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險提示，敬請關(guān)注相關(guān)報告。
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