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達達集團發(fā)布23Q3財報，公司23Q3營收28.7億/+20.4%，其中京東到家收入為17.9億/+15.6%，達達快送收入為10.8億/+29.4%。23Q3公司Non-GAAP凈利潤為-0.1億，Non-GAAP利潤率為-0.3%，繼續(xù)維持Non-GAAP凈利打平。我們認為即時零售增長勢能強，公司在京東扶持下，成長性及盈利能力均具備較高確定性，維持“強烈推薦”評級。
　　業(yè)績符合預期，達達快送收入增速超預期。公司23Q3營收合計28.7億/+20.4%；其中，其中京東到家收入為17.9億/+15.6%，我們估算23Q3京東到家GMV為180.6億/+14.6%；達達快送收入為10.8億/+29.4%。23Q3公司Non-GAAP凈利潤為-0.1億，Non-GAAP利潤率為-0.3%，繼續(xù)保持Non-GAAP凈利打平，預計后續(xù)季度Non-GAAP盈利將明顯改善。
　　京東到家：京東生態(tài)深化協(xié)同，新擴品類GMV持續(xù)高增長。本季度公司繼續(xù)深化協(xié)同京東生態(tài)，在京東百億補貼、秒殺等場景，以及搜索、小時達tab等方面持續(xù)打通資源，提升協(xié)同效率；流量方面，小時達在京東搜索中的曝光仍繼續(xù)顯著提升，超市品類日均搜索曝光量同比提升50%。本季度京東到家持續(xù)擴充供給，截至9月底營業(yè)門店數(shù)超過40萬家，合作百強商超數(shù)達到93家。此外，公司新擴品類GMV同比持續(xù)保持高增長，23Q3便利店+800%，電腦數(shù)碼+60%，家電+70%，家居+300%，服飾+500%，酒類+200%。雙十一當天，京東小時達成交額同比增長45%。
　　達達快送：收入增長超預期，活躍騎手同比增長。Q3達達快送單量持續(xù)高增長，雙十一期間配送總單量突破2億；達達快送活躍騎士三季度同比增長超過20%，騎手供給充裕，履約效率持續(xù)改善。分業(yè)務來看，本季度KA收入同比增長25%，SME&C2C三季度完單量同比增長40%。
　　運營效率提升，公司各項費率明顯優(yōu)化。23Q3公司各項費用合計31.1億，總費率為108.4%/-14.3pct；其中，運營和支持費率為68.2%/+6.6pct，主要因即時配送單量增長導致騎手成本增長。市場營銷費率為35.5%/-12.8pct，主要因廣告及營銷費用減少，及用戶補貼下降。行政管理費用為1.0%/-3.5pct，研發(fā)費率為3.3%/-4.3pct，其他運營費率為0.3%/-0.3pct。
　　投資建議。我們認為即時零售增長勢能強，公司深化協(xié)同京東生態(tài)，高增長及盈利確定性強。我們預測公司2023E/24E/25ENonGAAP凈利潤分別為-0.4/6.8/11.1億，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：消費復蘇不及預期，用戶增長不及預期，行業(yè)競爭加劇等。