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投資要點(diǎn)
　　動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
　　動(dòng)力煤：日耗繼續(xù)回升，港口及下游開啟去庫。本周產(chǎn)地安監(jiān)嚴(yán)格態(tài)勢未改，部分公司發(fā)布產(chǎn)量釋放受限信息，產(chǎn)地供應(yīng)有所放緩；需求方面，氣溫下降，煤炭日耗繼續(xù)小幅回升，截至周末南方八省電煤日耗199萬噸，周變化+8.1萬噸/天，可用天數(shù)17.66天，周變化-1.24天；非電方面，冬季高耗能行業(yè)生產(chǎn)淡季，但在成本支撐及宏觀環(huán)境改善預(yù)期下，下游產(chǎn)品價(jià)格大多繼續(xù)上漲，利潤修復(fù)導(dǎo)致開工率回升帶動(dòng)煤炭需求增加。庫存方面，環(huán)渤海各港合計(jì)調(diào)入小于調(diào)出，環(huán)渤海港口庫存繼續(xù)減少。綜合影響下，本周煤炭價(jià)格繼續(xù)上漲。展望后期，迎峰度冬供暖需求啟動(dòng)，疊加穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施持續(xù)出臺，工業(yè)用電及非電用煤需求仍有增長空間；供應(yīng)端則安監(jiān)趨緊常態(tài)化，預(yù)計(jì)國內(nèi)產(chǎn)地產(chǎn)量的增長空間有限；同時(shí)地緣政治危機(jī)延續(xù)，國際能源價(jià)格維持相對高位，替代效應(yīng)下海外煤價(jià)存在不確定性，進(jìn)口煤價(jià)差低位波動(dòng)，后期進(jìn)口煤增量預(yù)期仍存變數(shù)，預(yù)計(jì)冬季動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)回落空間不大。截至12月1日，廣州港山西優(yōu)混Q5500庫提價(jià)1050元/噸，周變化+40元/噸（+3.96%）；大同渾源動(dòng)力煤813元/噸，周變化+38元/噸（+4.90%）；11月秦皇島動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)713元/噸，環(huán)比10月上漲4元/噸。廣州港山西優(yōu)混與印尼煤的庫提價(jià)價(jià)差+20元/噸，內(nèi)外貿(mào)價(jià)差低位。12月1日，北方港口合計(jì)煤炭庫存2613萬噸，周變化-0.91%；長江八港煤炭庫存合計(jì)597萬噸，周變化+0.34%；南方八省電廠庫存3515萬噸，周變化-0.76%。需求方面，截至12月1日，沿海八省電廠日耗199萬噸，周變化+8.1萬噸（+4.2%）。
　　冶金煤：安監(jiān)擾動(dòng)疊加海外價(jià)格堅(jiān)挺，焦煤價(jià)格穩(wěn)中有漲。受近期事故影響，焦煤煤礦安監(jiān)整體趨嚴(yán)，部分影響供應(yīng)量。需求方面，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期繼續(xù)改善，冬儲積極下，焦炭、鋼鐵利潤改善，鋼材開工回升，鐵水產(chǎn)量仍處高位，冶金煤需求較好，價(jià)格波動(dòng)上漲。下游繼續(xù)補(bǔ)庫，但仍低于去年同期水平，疊加國際焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，海內(nèi)外價(jià)差持續(xù)低位，預(yù)計(jì)后期煉焦煤進(jìn)口增長空間不大。后期，預(yù)計(jì)焦煤礦山安監(jiān)形勢嚴(yán)峻形式常態(tài)化，國內(nèi)冶金煤供應(yīng)增加有限，而需求端隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，地產(chǎn)、基建等下游需求或恢復(fù)增長；且隨著美國加息節(jié)奏放緩，國際終端生產(chǎn)恢復(fù)或?qū)е聡H焦煤需求增長，國內(nèi)進(jìn)口仍存變數(shù)，冶金煤價(jià)格預(yù)計(jì)下跌空間不大。截至12月1日，山西呂梁主焦煤車板價(jià)2400元/噸，周持平；1/3焦煤1920元/噸，周變化+5.49%；京唐港主焦煤庫提價(jià)2630元/噸，周持平；京唐港1/3焦煤庫提價(jià)2190元/噸，周變化+140元/噸（+6.83%）；日照港噴吹煤1423元/噸，周持平；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)341美元/噸，周變化+7美元/噸（+2.10%）。京唐港主焦煤內(nèi)貿(mào)與進(jìn)口平均價(jià)差410元/噸，周變化-5.75%；1/3焦煤內(nèi)外貿(mào)價(jià)差430元/噸，周變化+48.28%。截至12月1日，國內(nèi)獨(dú)立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別884.64萬噸和790.52萬噸，周變化分別+3.86%、+1.73%；247家樣本鋼廠噴吹煤庫存430.53元/噸，周變化+1.17%。獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率74.73%，周變化0.76個(gè)百分點(diǎn)。
　　焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：供需邊際改善，焦炭價(jià)格延續(xù)反彈。本周，鋼材價(jià)格維持高位，盤面利潤改善，開工率有所上漲，焦化需求邊際改善，疊加供給低位，焦炭價(jià)格繼續(xù)反彈。后期，隨著地產(chǎn)等宏觀政策改善，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信心重啟，鋼材需求增加將導(dǎo)致焦炭需求恢復(fù)；同時(shí)，山西、河北關(guān)閉4.3以下焦?fàn)t政策的影響持續(xù)，且焦煤價(jià)格強(qiáng)勢，成本支撐下焦炭價(jià)格預(yù)計(jì)下降空間不大。截至12月1日，天津港一級冶金焦均價(jià)2526元/噸，周變化+4.16%；港口平均焦、煤價(jià)差（焦炭-煉焦煤）611元/噸，周變化+10.49%。獨(dú)立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別45.38萬噸和582.76萬噸，周變化分別-11.52%、+0.74%；四港口焦炭總庫存206.5萬噸，周變化+6.61%；247家樣本鋼廠高爐開工率80.88%，周變化+0.74個(gè)百分點(diǎn)；全國市場螺紋鋼平均價(jià)格4059元/噸，周變化-0.2%；35城螺紋鋼社會庫存合計(jì)360.35萬噸，周變化+0.61%。
　　煤炭運(yùn)輸：大會召開在即，沿海煤炭運(yùn)價(jià)回調(diào)。本周煤價(jià)整體維持高位，港口裝船作業(yè)恢復(fù)正常，但全國煤炭交易大會召開在即，市場觀望為主，沿海煤炭運(yùn)價(jià)有所下調(diào)。截止12月1日，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)745.61點(diǎn)，周變化+4.17%；鄂爾多斯煤炭公路運(yùn)輸長途運(yùn)輸指數(shù)0.24元/噸公里，周持平；短途運(yùn)輸指數(shù)0.84元/噸公里，周持平；環(huán)渤海四港貨船比20.3，周變化+9.73%。
　　煤炭板塊行情回顧
　　本周煤炭板塊指數(shù)收漲，中信煤炭指數(shù)收報(bào)3401.03點(diǎn)，周變化+2.81%，繼續(xù)跑贏滬深300指數(shù)表現(xiàn)。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化+3.29%；煤化工Ⅱ(中信)周變化-0.75%。煤炭采選個(gè)股以漲為主，恒源煤電、華陽股份、平煤股份、潞安環(huán)能、晉控煤業(yè)周漲幅居前；煤化工個(gè)股回調(diào)為主，安泰集團(tuán)和山西焦化周漲幅居前。
　　本周觀點(diǎn)及投資建議
　　本周受事故影響安監(jiān)嚴(yán)峻繼續(xù)，部分煤礦發(fā)布限產(chǎn)信息，煤炭產(chǎn)地供應(yīng)一般；需求方面，氣溫下降，電廠日耗繼續(xù)提升，截至周末南方八省電煤日耗199萬噸，周