>> 申萬宏源-信用與產(chǎn)品周報：10月以來，哪些融資平臺在凈償還？-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大?。?/td>
| 795KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王勝,金倩婧,王雪蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
熱點解析：
10月開始，各區(qū)域特殊再融資債陸續(xù)發(fā)行，城投債短期流動性有所增加、風(fēng)險呈現(xiàn)一定緩釋，導(dǎo)致市場對城投債的偏好再次上升。但在控增化存、以及通報新增隱性債務(wù)的典型案例背景下，城投融資端仍在收緊，11月凈融資規(guī)模-694.69億元，相對于去年同期-271.30億元同比發(fā)行減少423億元。
在凈融資持續(xù)減少情況下，部分融資平臺存量債券或逐步減少、進(jìn)而退出發(fā)債平臺。本周我們重點關(guān)注在10月份特殊再融資債發(fā)行提供流動性支持、城投整體融資能力有所修復(fù)以來，哪些主體仍處于凈償還的狀態(tài)。事實上，10月以來共有615家融資平臺處于凈償還狀態(tài)，其中由于江蘇、浙江基數(shù)相對較高，凈償還主體數(shù)量與金額也相對較高。
以主體性質(zhì)來看，多為弱資質(zhì)主體。通過主體評級與行政級別兩個指標(biāo)來看，凈償還主體中AA評級主體占比最多為57%，AA+及以上主體僅31%；行政級別中區(qū)縣級主體占比最多，為53%，省級主體相對較少，僅占比3%。整體來看，融資收緊后，部分主體已處于城投債凈償還狀態(tài)，并多數(shù)為弱資質(zhì)主體，后續(xù)或處于存量逐步減少狀態(tài)。
城投債策略：特殊再融資債已來，城投債短期風(fēng)險無虞。區(qū)域上可對支持力度較優(yōu)的弱區(qū)域進(jìn)行短久期適度下沉，或?qū)K等債務(wù)管控較好區(qū)域進(jìn)行區(qū)縣級城投債收益挖掘，重點防范穩(wěn)增長政策帶來的估值回調(diào)風(fēng)險。
金融債策略：信用債“資產(chǎn)荒”環(huán)境下銀行二永債通常由于安全性較高受到青睞，11月二永債行情有一定修復(fù)，長端收益率有所回落，短端收益率仍在相對高位，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注波段機會。此外關(guān)注AAA級優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行債券的票息機會。
產(chǎn)業(yè)債策略：由于宏觀層面信用寬松，風(fēng)險事件較少，上半年超額利差普遍下行，產(chǎn)業(yè)債缺乏明顯低估的行業(yè)機會，即貝塔機會不足。中游制造板塊中，機械、電氣設(shè)備行業(yè)存在信用邊際改善機會，但關(guān)注外需下行對部分主體帶來的影響；公用基建及消費服務(wù)板塊中，關(guān)注票息較高的商貿(mào)及航運港口主體機會。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場：本周信用債市場調(diào)整，短端利率調(diào)整影響下，1年及以內(nèi)的信用債收益率上行幅度較大。本周產(chǎn)業(yè)債行業(yè)信用利差以上行為主，截至12月8日，25個行業(yè)僅地產(chǎn)行業(yè)信用利差較上周下行；食品飲料、電氣設(shè)備、通信行業(yè)利差上行較多。
城投債——市場：分省份來看，本周城投行情仍在，超額利差多數(shù)下行。其中云南超額利差下行最多，為15.2bp，寧夏次之，為13.2bp；貴州超額利差上行最多，為3.9bp，廣西次之，為3.7bp。本周特殊再融資債券無新增發(fā)行。截至12月7日，全國已有29地公告發(fā)行特殊再融資債，發(fā)行特殊再融資債券總額為13770.16億元，其中一般債券發(fā)行規(guī)模8757.95億元，專項債券發(fā)行規(guī)模5012.21億元。
金融債——市場：本周，受到短端利率調(diào)整上行幅度較大影響，銀行二級資本債較強的價格波動性再次體現(xiàn)，短期限的二級資本債信用利差上行為主。截至12月8日，1年期、3年期、5年期隱含AAA-級二級資本債的信用利差較上周分別變動+6.3 BP、+0.8 BP和-0.7BP。中長期限二級資本債表現(xiàn)尚可。一方面?zhèn)虚L端利率趨于下行，另一方面“資產(chǎn)荒”環(huán)境下二級資本債交易情緒較好，3年期、5年期隱含AAA-級二級資本債的超額利差（相比于中短期票據(jù)）較上周分別下降3.4 BP和4.0 BP，表現(xiàn)好于一般信用債。
可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)分化。截至12月8日，29個行業(yè)中有14個行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)較上周上行，計算機、農(nóng)林牧漁、傳媒行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上行較多；15個行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行，石油石化、美容護(hù)理、建筑材料行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上行較多。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)提取口徑出現(xiàn)偏差導(dǎo)致實際結(jié)果出現(xiàn)偏誤；信用債市場發(fā)生超預(yù)期違約事件；房地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期等。
|
|
