>> 國信證券(香港)-光伏行業(yè)投資策略：全球裝機高景氣持續(xù)，產(chǎn)業(yè)整合加速-231211
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
徐進 |
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全球光伏裝機高景氣有望持續(xù)。（1）2023年1—10月中國新增裝機容量約為142.6 GW，我們預(yù)計2023年全年我國光伏新增裝機將有望達到180GW，較上年同比增長106%。2024-2025年，由于高基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計中國光伏新增裝機將保持20%左右的增速增長，2024/2025年中國光伏新增裝機規(guī)模預(yù)計分別為215/260 GW。（2）2023年全球光伏新增裝機有望達380 GW，同比增長58.3%。2024-2025年，歐洲光伏市場新增裝機需求預(yù)計將保持平穩(wěn)，中東、美國等市場新增裝機或?qū)⒈３州^快增速，我們預(yù)計2024-2025年全球光伏裝機有望保持25%/20%左右的增速增長，新增裝機規(guī)模有望分別達到475/570 GW。
N型產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進程全面加速，電池技術(shù)持續(xù)突破。（1）隨著光伏發(fā)電技術(shù)不斷進步及大規(guī)模應(yīng)用，近年來光伏發(fā)電成本快速下降，已經(jīng)成為最具經(jīng)濟性的能源種類之一。隨著市場PERC電池逼近效率的極限，N型電池片迎來了快速發(fā)展期。N型電池技術(shù)的三種技術(shù)路線中，TOPCon由于顯著性價比成為當前行業(yè)主流路線，2023 /2024年其市占率預(yù)計將分別提升至25%/50%左右。（2）近年來，在眾多公司持續(xù)不斷的研發(fā)推動下，鈣鈦礦組件的轉(zhuǎn)換效率不斷提升，應(yīng)用場景取得顯著進展。2023年11月23日，協(xié)鑫光電宣布推出的鈣鈦礦單結(jié)組件效率達到18.04%、打破紀錄;11月27日，極電光能1.2×0.6平方米商用尺寸鈣鈦礦組件全面積效率達到18.2%。11月29日，位于內(nèi)蒙古蒙西基地庫布其200萬千瓦光伏治沙項目送電成功，為該項目配套建設(shè)的1兆瓦鈣鈦礦地面光伏電站成功并網(wǎng)，標志著鈣鈦礦技術(shù)步入了實質(zhì)性商業(yè)應(yīng)用階段，大大提升了鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化的應(yīng)用進程。
產(chǎn)能快速擴張，產(chǎn)業(yè)整合在即。2022年以來光伏應(yīng)用市場迅猛發(fā)展，下游需求持續(xù)旺盛，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)廠商大規(guī)模擴產(chǎn)，2023年成為光伏產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)最快的一年。經(jīng)過22、23年的快速擴產(chǎn)，硅料、硅片、電池和組件等環(huán)節(jié)均面臨產(chǎn)能快速擴張后帶來的產(chǎn)能過剩風險，2023年三季度以來，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格的快速走低，行業(yè)擴產(chǎn)速度逐步降低，部分項目延期投產(chǎn)，2024年，光伏行業(yè)優(yōu)勝劣汰、產(chǎn)業(yè)整合或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)的主基調(diào)。
投資建議。隨著光伏發(fā)電技術(shù)不斷進步及大規(guī)模應(yīng)用，光伏發(fā)電成本快速下降，光伏發(fā)電已經(jīng)成為最具經(jīng)濟性的能源種類之一，未來光伏機規(guī)模保持高增長的趨勢確定。2024-2025年，預(yù)計全球光伏裝機有望保持25%/20%左右的增速增長，全球及中國光伏新增裝機需求高景氣仍有望持續(xù)。維持行業(yè)”買入“的投資評級，產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注：（1）受益于新能源裝機規(guī)?？焖僭鲩L的新能源電力運營商龍源電力（ 0916.HK）、中廣核新能源（1811.HK）等；（2）傳統(tǒng)電力運營商轉(zhuǎn)型清潔能源運營商華能國際電力（0902.HK）、華潤電力（0836.HK）、中國電力（2380.HK）等；（3）多晶硅料價格調(diào)整到位、產(chǎn)業(yè)整合后多晶硅行業(yè)龍頭，如協(xié)鑫科技（3800.HK）、新特能源（1799.HK）等。
風險提示。光伏新增裝機規(guī)模不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價格調(diào)整幅度超預(yù)期
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