>> 東吳證券-泰嘉股份(002843)鋸切、電源雙輪驅(qū)動，電源業(yè)務(wù)加速成長-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 1944KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,鮑嫻穎 |
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投資要點
公司營收穩(wěn)定增長，22年通過資產(chǎn)重組切入電源行業(yè)：泰嘉股份營收穩(wěn)定增長，18-21年營收從3.5億元增長至5.3億元，CAGR14%，歸母凈利潤從0.56億元增長至0.70億元，CAGR7.8%。2022年9月與鉑泰電子和美特森并表，公司營收達9.8億元同比提升86%，歸母凈利潤1.3億元同比增長87%，23H1公司營收9.45億元，同比增長228%，歸母凈利潤0.61億元，同比增長46%。公司在鞏固鋸切主業(yè)的同時積極拓展電源業(yè)務(wù)產(chǎn)能，消費電子、新能源電源業(yè)務(wù)有望貢獻遠期增量。
鋸切龍頭優(yōu)勢鞏固，電源業(yè)務(wù)加速成長：鋸切行業(yè)中低端產(chǎn)品國產(chǎn)替代基本完成，高端產(chǎn)品國內(nèi)外差距逐步縮小，公司作為國內(nèi)雙金屬帶鋸條國家標(biāo)準(zhǔn)、硬質(zhì)合金帶鋸條行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草單位，技術(shù)領(lǐng)先，率先切入重要客戶獲得先發(fā)優(yōu)勢，積極開拓海外市場。公司收購消費電子電源知名企業(yè)雅達電子，與行業(yè)頭部客戶合作順利，充分受益消費電子景氣度回暖，新能源電源業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴張中。公司2023年8月公告擬投入定增募集資金6.1億元鞏固鋸切業(yè)務(wù)，擴建鋸切業(yè)務(wù)產(chǎn)線，同時擴大新能源、儲能電源業(yè)務(wù)產(chǎn)能。
公司與大客戶合作順利，有望受益客戶逆變器等業(yè)務(wù)市場份額擴大：公司有望憑借與客戶在消費電子領(lǐng)域的良好合作關(guān)系擴大服務(wù)器電源及新能源電源訂單，電源產(chǎn)品認證周期久，公司作為供應(yīng)鏈內(nèi)廠商先發(fā)優(yōu)勢明顯。國內(nèi)廠商逆變器優(yōu)勢持續(xù)鞏固，根據(jù)Wood Mackenzie及S&PGlobal數(shù)據(jù)，2022年全球逆變器出貨量326.6GW，華為出貨量95GW占全球出貨量30%，市場份額保持第一，龍頭優(yōu)勢鞏固。國內(nèi)廠商光伏優(yōu)化器、儲能產(chǎn)品也有望提高出貨量，公司作為產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)代工合作商有望受益。
盈利預(yù)測與投資評級：公司在鋸切領(lǐng)域優(yōu)勢不斷鞏固，在電源領(lǐng)域服務(wù)行業(yè)頭部企業(yè)，客戶資源優(yōu)質(zhì)打開第二成長曲線。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年營收分別為22.87/36.17/49.16億元，同比增長133.85%/58.18%/35.92%，歸母凈利潤分別為1.55/2.98/4.10億元，同比增長19.12%/91.70%/37.58%。公司2023/2024/2025年的PE分別為41.16/21.47/15.61倍，2025年公司估值略高于可比公司估值均值，看好公司在鋸切領(lǐng)域龍頭地位的保持以及電源市場的開拓，考慮到公司與客戶在電源領(lǐng)域的良好合作關(guān)系有望帶來遠期增量，給予公司一定估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費電子需求恢復(fù)不及預(yù)期；新能源景氣度不及預(yù)期；鋸切業(yè)務(wù)競爭加劇。
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