>> 華西證券-泰嘉股份(002843)全資并表雅達電子，開啟電源加速器-231214
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件概述
2023年12月14日收購鉑泰電子少數(shù)股東股權暨關聯(lián)交易的公告，本次股權收購完成后，公司對鉑泰電子的直接持股比例將由56.23%增加至92.74%，并通過長沙薈金間接控股其7.26%。
分析判斷:
收購鉑泰電子少數(shù)股東股權，看好電源業(yè)務增長勢頭
2023年12月14日收購鉑泰電子少數(shù)股東股權暨關聯(lián)交易的公告，公司擬與上海匯捭、張啟華、李振旭、金雷、楊蘭、鄭鋼海共同簽署《關于東莞市鉑泰電子有限公司之股權轉讓協(xié)議》，以人民幣12,049.24萬元收購前述轉讓方合計持有的鉑泰電子36.51%股權。本次股權收購完成后，公司對鉑泰電子的直接持股比例將由56.23%增加至92.74%，并通過長沙薈金間接控股其7.26%。從歷史進程來看，公司于2022年9月底完成對鉑泰電子的重大資產重組，從而獲得羅定雅達和深圳雅達的控股權，泰嘉股份通過海容基金和長沙薈金合計持有鉑泰電子52.23%表決權，實現(xiàn)對鉑泰電子的控制，并將鉑泰電子納入合并報表范圍。截至2023年10月19日，泰嘉股份直接持有鉑泰電子56.23%的股權，通過長沙薈金間接持有公司7.26%股權，合計63.49%股權。如今，公司對鉑泰電子的直接持股比例將由56.23%增加至92.74%，并通過長沙薈金間接控股其7.26%。我們判斷，此次收購力度之大側面反映出公司看好電源業(yè)務的增長潛能與強勁動力，也側面反映出電源業(yè)務作為公司第二成長曲線的邏輯依舊堅挺。
電源業(yè)務蓄勢待發(fā)
目前從公司股權結構圖中來看鉑泰電子直接全資控股三家子公司，分別是羅定雅達、深圳雅達和雅達能源制品。雅達電子品牌與華為淵源深厚，華為技術于2001年剝離了電源部門（安圣電氣），以7.5億美元出售給了美國的艾默生公司（Emerson)。而羅定雅達曾是世界500強企業(yè)美國艾默生公司旗下子公司，后來出售給了全球知名的美國鉑金基金(Platinum Equity)，該基金的成立宗旨就是并購、運營再出售。2021年6月和8月鉑金基金通過Consumer HK分別將羅定雅達和深圳雅達出售給鉑泰電子。我們判斷，未來隨著華為與公司的合作力度進一步加深，公司電源業(yè)務有望快速成長，蓄勢待發(fā)，再次證實公司電源業(yè)務為公司的成長帶來強勁動能。此外，根據(jù)北京日報透露，華為數(shù)字能源在?？谂e行的2023世界新能源汽車大會上透露，將攜手客戶、伙伴，計劃于2024年率先在全國340多個城市和主要公路部署超過10萬個全液冷超快充充電樁，實現(xiàn)“有路的地方就有高質量充電”。我們判斷，隨著公司與華為合作更加緊密，公司有望深度受益。
消費電子電源國產品牌突圍，數(shù)據(jù)中心電源蓄勢待發(fā)
公司產品種類豐富，公司產品包括智能光伏、數(shù)據(jù)中心、儲能電源、充電樁、電源模塊、消費電子，涉及智能光伏逆變器、家用儲能電源、家用充電樁、USB、電源模塊、適配器等多種產品。我們判斷雅達電子(羅定)與華為合作進展順利，根據(jù)環(huán)球tech與IT之家2023年1月23日消息，華為終端有限公司現(xiàn)申請了一款新的手機充電器入網(wǎng)，型號為HW-200440C00，由博碩科技（江西）有限公司以及雅達電子（羅定）有限公司代工，支持20V 4.4A的88W快充，而且還兼容之前華為主流的66W/40W快充。我們判斷以華為MATE60為例的國產手機品牌呈現(xiàn)突圍模式，國內電源代工廠有望受益，此外快充迭代升級有望提升手機充電器市場銷量，同時手機充電器單價快速提升。同時，公司數(shù)據(jù)中心電源蓄勢待發(fā)，行業(yè)端受益于AIGC薄發(fā)及中國智能算力中心建設加速、華為國產有望構筑全球算力第二極，數(shù)據(jù)中心高端服務器電源有望快速增長，同時與消費電子電源邏輯相同，AI服務器電源未來有望迎來量價齊升。
投資建議
公司在鋸切、電源等方面具備領先優(yōu)勢，將受益于鋸切業(yè)務龍頭效應與海外業(yè)務占比提升等邏輯，消費電子快速放量與儲能、光伏、數(shù)據(jù)中心電源蓄勢待發(fā)等相關因素。維持公司2023-2025年營收預測22.49/36.34/47.70億元，維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測1.58/2.83/3.71億元，維持公司2023-2025年EPS預測0.63/1.12/1.47元。2023年12月14日總市值為64.04億元，對應股價25.45元，對應PE為40.55/22.65/17.26倍，依舊堅定看好，維持買入評級。
風險提示
1）國際貿易摩擦風險；2）原材料價格波動風險；3）客戶相對集中的風險；4）進程低于預期風險；5)本次擬收購事項尚未完成，存在不確定性的風險。
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