>> 申萬宏源-信用與產(chǎn)品周報(bào)：央企綠債在政策激勵(lì)下或是產(chǎn)業(yè)債供給增量方向之一-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
大小： |
1055KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,金倩婧,王雪蓉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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熱點(diǎn)解析：
政策支持央企綠色債券融資，央企綠債有望成為明年產(chǎn)業(yè)債供給增量方向之一。本次政策或是5月央企發(fā)債新規(guī)（《中央企業(yè)債券發(fā)行管理辦法》）的延續(xù)，引導(dǎo)央企發(fā)債投向關(guān)鍵領(lǐng)域、發(fā)行創(chuàng)新債券品種。2023年12月8日中國證監(jiān)會、國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行綠色債券的通知》，主要內(nèi)容包括：一是完善綠色債券融資支持機(jī)制，包括鼓勵(lì)中央企業(yè)根據(jù)綠色項(xiàng)目預(yù)期投資回收周期，發(fā)行中長期債券；探索在管控中央企業(yè)債券占帶息負(fù)債比重時(shí)將綠色債券按一定比例剔除等。二是助力中央企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)中央企業(yè)發(fā)行投向綠色領(lǐng)域科技創(chuàng)新項(xiàng)目建設(shè)的債券，強(qiáng)化綠色科技創(chuàng)新，支持綠色低碳關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)突破和推廣應(yīng)用，提升高質(zhì)量綠色產(chǎn)品服務(wù)供給能力。三是發(fā)揮中央企業(yè)綠色投資引領(lǐng)作用，引領(lǐng)綠色發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域資金供給，支持中央企業(yè)開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)。四是加強(qiáng)組織實(shí)施保障，證監(jiān)會與國務(wù)院國資委合力推動(dòng)中央企業(yè)更好運(yùn)用綠色債券融資，優(yōu)化資本市場服務(wù)綠色領(lǐng)域融資。
從存量來看，截至12月16日，央企綠色債券存量規(guī)模較大的行業(yè)為公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)（對應(yīng)行業(yè)的央企綠色債規(guī)模占比超過央企信用債規(guī)模占比），對應(yīng)央企綠色債券存量規(guī)模分別為2146億元、261億元和198億元。從定價(jià)來看，除非銀金融行業(yè)外，各行業(yè)央企綠色債券信用利差（較國開債）普遍低于非綠色債券利差。發(fā)行綠色債券的央企信用資質(zhì)普遍較強(qiáng)，2022年央企綠色債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到1446億元同比增26%，2023年以來（截至12月16日）發(fā)行規(guī)模為886億元下滑幅度較大。本次《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行綠色債券的通知》提到“鼓勵(lì)中央企業(yè)根據(jù)綠色項(xiàng)目預(yù)期投資回收周期，發(fā)行中長期債券”，如果后續(xù)中長期央企綠債發(fā)行量提升，關(guān)注配置機(jī)會。
城投債策略：特殊再融資債已來，城投債短期風(fēng)險(xiǎn)無虞。區(qū)域上可對支持力度較優(yōu)的弱區(qū)域進(jìn)行短久期適度下沉，或?qū)K等債務(wù)管控較好區(qū)域進(jìn)行區(qū)縣級城投債收益挖掘，重點(diǎn)防范穩(wěn)增長政策帶來的估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
金融債策略：信用債“資產(chǎn)荒”環(huán)境下銀行二永債通常由于安全性較高受到青睞，11月二永債行情有一定修復(fù)，長端收益率有所回落，短端收益率仍在相對高位，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注波段機(jī)會。此外關(guān)注AAA級優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行債券的票息機(jī)會。
產(chǎn)業(yè)債策略：由于宏觀層面信用寬松，風(fēng)險(xiǎn)事件較少，上半年超額利差普遍下行，產(chǎn)業(yè)債缺乏明顯低估的行業(yè)機(jī)會，即貝塔機(jī)會不足。中游制造板塊中，機(jī)械、電氣設(shè)備行業(yè)存在信用邊際改善機(jī)會，但關(guān)注外需下行對部分主體帶來的影響；公用基建及消費(fèi)服務(wù)板塊中，關(guān)注票息較高的商貿(mào)及航運(yùn)港口主體機(jī)會。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場：本周產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)信用利差有所分化，存量較大的房地產(chǎn)、綜合行業(yè)信用利差下行較為明顯；受到京滬購房政策放松影響，部分地產(chǎn)債利差明顯下行。由于本周利率債收益率快速下行，信用債收益率下行程度不及利率債，導(dǎo)致信用利差被動(dòng)上行，因此整體來看，產(chǎn)業(yè)債行業(yè)信用利差多數(shù)上行。
城投債——市場：本周城投債持續(xù)演繹“資產(chǎn)荒”行情，超額利差持續(xù)收窄，多個(gè)區(qū)域超額利差下行明顯。12月以來多支城投債公告提前兌付，疊加審核端城投債發(fā)行持續(xù)趨嚴(yán)，城投供給持續(xù)壓縮背景下，“資產(chǎn)荒”行情延續(xù)。本周以來，多數(shù)區(qū)域城投債利差持續(xù)收窄，其中寧夏、云南超額利差下行幅度最大，分別為15.4BP、13BP。截至12月15日，全國已有29地公告發(fā)行特殊再融資債，發(fā)行特殊再融資債券總額為13885.14億元，其中一般債券發(fā)行規(guī)模8872.93億元，專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模5012.21億元；貴州、天津、云南、湖南、內(nèi)蒙古、遼寧（含大連）特殊再融資債券均超千億。
金融債——市場：本周二級資本債收益率全部下行，且長久期表現(xiàn)好于利率債，3年期、5年期信用利差普遍下行。二級資本債各期限表現(xiàn)普遍好于一般信用債，在利率下行時(shí)期銀行二永債表現(xiàn)占優(yōu)。截至12月15日，AAA-級1年期、3年期、5年期的超額利差（相較中短期票據(jù)的利差）分別較上周下降0.1 BP、2.9 BP和4.8 BP。
可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)以下行為主。社會服務(wù)、建筑裝飾、煤炭行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上行較多。受到對應(yīng)板塊權(quán)益市場偏弱傳導(dǎo)，通信、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行較多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：綠色債券數(shù)據(jù)提取誤差；特殊再融資債發(fā)行量集中對債市帶來供給壓力；信用債市場發(fā)生超預(yù)期違約事件。
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