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信義光能968 HK
　　行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)慢于預(yù)期，市場對明年產(chǎn)能過剩過度悲觀，上調(diào)至買入
　　11月至今光伏玻璃行業(yè)新增日熔量僅2000噸，低于我們預(yù)期，反映出行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)仍較為理性。我們預(yù)計(jì)在產(chǎn)能預(yù)警機(jī)制約束下明年行業(yè)產(chǎn)能有望明顯低于市場預(yù)期，或不會出現(xiàn)市場擔(dān)憂的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。
　　光伏組件4季度減產(chǎn)導(dǎo)致玻璃價(jià)格由高位持續(xù)下跌，但我們預(yù)計(jì)組件價(jià)格大跌將刺激光伏需求，明年下半年玻璃價(jià)格或?qū)⒎磸棥?br>　　近期純堿價(jià)格大幅反彈，但我們預(yù)計(jì)不可持續(xù)。我們認(rèn)為行業(yè)盈利狀況更多取決于供需而非原材料價(jià)格，無需對純堿價(jià)格短期上漲過度擔(dān)憂。
　　我們將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至5.18港元。今年以來公司股價(jià)下跌多達(dá)52%，目前僅對應(yīng)7.5倍2024年市盈率，估值接近過去5年最低水平，我們認(rèn)為市場對明年光伏玻璃產(chǎn)能過剩過度悲觀，將評級由中性上調(diào)至買入。