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后市觀點(diǎn)及投資策略：
　　上周（12.18-12.22)海外方面，美國(guó)11月核心通脹繼續(xù)回落，服務(wù)仍是主要拖累項(xiàng)，一方面說(shuō)明勞動(dòng)力市場(chǎng)的人力供需匹配修復(fù)上的緩慢，另一方面說(shuō)明可貿(mào)易品更高的供給價(jià)格彈性。美債收益率曲線同期進(jìn)一步下移，以2s10s衡量，倒掛幅度有所收窄約10bp，距離10月底前期高點(diǎn)，仍存在約30bp差距，10月底至今長(zhǎng)端下行修正幅度更大，是導(dǎo)致曲線倒掛程度加深的原因。我們認(rèn)為伴隨中期降息落地，曲線斜率預(yù)計(jì)持續(xù)修復(fù)，短端下行幅度將大于長(zhǎng)端，研判美債收益率長(zhǎng)端"higher forlonger"，高位震蕩。
　　國(guó)內(nèi)方面，上證指數(shù)一度失守2900點(diǎn)，部分產(chǎn)業(yè)政策同宏觀政策取向出現(xiàn)一定的不一致，抑制了由于存款利率下行、降息預(yù)期升溫而導(dǎo)致的修復(fù)行情，整體格局承壓磨底。短期思考我們認(rèn)為宏觀政策取向足夠清晰，靜待政策效力，同時(shí)一定程度上期待匯率取向是否會(huì)更加靈活，我們認(rèn)為一次性、迅速的人民幣小幅貶值或會(huì)增加人民幣資產(chǎn)整體的吸引力，同時(shí)增加企業(yè)人民幣換算收入，獎(jiǎng)勵(lì)擁有海外業(yè)務(wù)、同時(shí)也是中國(guó)企業(yè)中生產(chǎn)性較高的一群出口、出海企業(yè)。中長(zhǎng)期思考，我們?nèi)匀槐３殖浞值臉?lè)觀，一方面數(shù)字化、數(shù)智化帶來(lái)的生產(chǎn)性提升在第一、第二產(chǎn)業(yè)部門(mén)方興未艾，同時(shí)同先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體相比，在我們一些領(lǐng)域從相對(duì)優(yōu)勢(shì)到絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的過(guò)程中，仍存在較大的后發(fā)優(yōu)勢(shì)；另一方面是我們強(qiáng)調(diào)的第三產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)大發(fā)展，解決前期舊動(dòng)能、單引擎推進(jìn)時(shí)期遺留下來(lái)的若干問(wèn)題，中國(guó)當(dāng)前服務(wù)業(yè)附加值占GDP比僅約為2002年韓國(guó)水平，發(fā)展?jié)摿^大。
　　轉(zhuǎn)債方面，權(quán)益整體承壓下，中證轉(zhuǎn)債周K線連續(xù)第6周收陰，正常應(yīng)對(duì)措施應(yīng)切換到以高防御的債性標(biāo)的為主體，但考慮到伴隨正股下跌，溢價(jià)率被動(dòng)抬升，債性標(biāo)的的彈性進(jìn)一步被削弱，因此建議布局部分低溢價(jià)率標(biāo)的以提高組合彈性，建議關(guān)注可充當(dāng)這一角色的標(biāo)的：冠盛轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、耐普轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、測(cè)繪轉(zhuǎn)債、優(yōu)彩轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債、松霖轉(zhuǎn)債、愛(ài)迪轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；2）流動(dòng)性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；3）權(quán)益市場(chǎng)超跌風(fēng)險(xiǎn)；4）地緣政治危機(jī)影響；5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。