>> 中銀證券-新能源發(fā)電行業(yè)2024年度策略：亂云飛渡仍從容，無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰-240104
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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| 3078KB |
| 格式： |
pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
武佳雄 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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風(fēng)電已招標(biāo)項(xiàng)目存量充沛，海外與海上需求為行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)注入動(dòng)力，2024年建議優(yōu)先配置后續(xù)增長(zhǎng)潛力較大的海上風(fēng)電環(huán)節(jié)，受益于海外需求向好的出海標(biāo)的，存在自身alpha的國(guó)產(chǎn)化替代與滲透率提升的環(huán)節(jié)。光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降價(jià)有望刺激終端需求，優(yōu)質(zhì)供給或推動(dòng)供需再平衡；老舊產(chǎn)能出清過(guò)程中產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格提升空間有限，建議優(yōu)先配置具備成本優(yōu)勢(shì)的一體化龍頭標(biāo)的、具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)且行業(yè)格局較優(yōu)的相關(guān)標(biāo)的；維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
風(fēng)電整體需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，海風(fēng)建設(shè)有望加速：短期而言，風(fēng)電已招標(biāo)未并網(wǎng)項(xiàng)目存量仍有提升，2024年新增風(fēng)電裝機(jī)量仍有較大上行空間；長(zhǎng)期而言，中美聯(lián)合發(fā)布陽(yáng)光之鄉(xiāng)聲明，有望支撐2023-2030年間年均風(fēng)電新增裝機(jī)量達(dá)到91.36GW。我們預(yù)計(jì)2023-2025年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)分別約60GW、75GW、90GW，同比增速分別約59.45%、25.00%、20.00%?？紤]到各省出臺(tái)的“十四五”海風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)劃已經(jīng)超過(guò)65GW，而2021-2022年海上風(fēng)電新增裝機(jī)量仍然較為有限，我們預(yù)計(jì)海上風(fēng)電中期需求仍然呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，2023-2025年國(guó)內(nèi)新增海風(fēng)裝機(jī)有望分別達(dá)到7GW、12GW、15GW，同比增速分別約38.56%、71.43%、25.00%。
“海上+海外”需求為行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)注入動(dòng)力：海上方面，深遠(yuǎn)海項(xiàng)目逐步開(kāi)展前期準(zhǔn)備工作，支撐行業(yè)長(zhǎng)期想象空間；同時(shí)2023年下半年開(kāi)始，海風(fēng)項(xiàng)目阻礙陸續(xù)解決，2024年新增裝機(jī)量同比增速預(yù)計(jì)較高，海纜、樁基等海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)有望受益于終端需求的向好，提前布局廣東、山東等需求旺盛地區(qū)的企業(yè)或更加受益。海外方面，歐洲提高海風(fēng)規(guī)劃量，美國(guó)海風(fēng)開(kāi)發(fā)有望啟動(dòng)，帶動(dòng)海外風(fēng)電市場(chǎng)空間增長(zhǎng)，伴隨我國(guó)風(fēng)電供應(yīng)商海外認(rèn)可度的逐步提升，出口或成為業(yè)內(nèi)廠商業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性提升是2024年裝機(jī)量提升的根本動(dòng)力：COP28期間，近120個(gè)國(guó)家簽署《全球可再生能源和能源效率承諾》，目標(biāo)2030年全球可再生能源發(fā)電裝機(jī)至少達(dá)到11 TW，光伏長(zhǎng)期需求的空間基本明確。根據(jù)我們測(cè)算，在目前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格之下，若光伏發(fā)電保障性上網(wǎng)，光伏電站項(xiàng)目IRR超15%，即使考慮配備儲(chǔ)能、保障收購(gòu)小時(shí)數(shù)下降等變量，光伏電站項(xiàng)目IRR超6%。展望2050年，幾乎全球所有國(guó)家的光伏、風(fēng)電都有望成為最低成本的電力能源。我們預(yù)計(jì)2024-2025年全球光伏裝機(jī)需求分別約490GW、605GW，同比增速分別約24%、23%，其中國(guó)內(nèi)需求分別為230GW、265GW，同比增速分別為15%、15%。
光伏整體供給充沛，優(yōu)質(zhì)供給或推動(dòng)供需再平衡：2023年末光伏產(chǎn)業(yè)鏈主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均超過(guò)900GW，遠(yuǎn)超2024年直流側(cè)600GW需求，中低端產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)需高度關(guān)注。相對(duì)PERC組件而言，TOPCon組件具備效率優(yōu)勢(shì)，且受產(chǎn)業(yè)鏈降本驅(qū)動(dòng)，TOPCon組件價(jià)格與PERC組件價(jià)格不斷趨近，且截至2023年末已有超過(guò)500GW的TOPCon電池片產(chǎn)能投產(chǎn)/計(jì)劃投產(chǎn)。我們認(rèn)為，光伏行業(yè)將進(jìn)入新舊產(chǎn)能交替期，高效TOPCon組件或推動(dòng)老舊產(chǎn)能出清，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能或重新建立價(jià)格體系。
投資建議
風(fēng)電方面，2023年底已招標(biāo)未并網(wǎng)項(xiàng)目存量較為充沛，為后續(xù)裝機(jī)量的較高增長(zhǎng)提供指引。2024年建議優(yōu)先配置后續(xù)增長(zhǎng)潛力較大的海上風(fēng)電環(huán)節(jié)，受益于海外需求向好的出海標(biāo)的，存在自身alpha的國(guó)產(chǎn)化替代與滲透率提升的環(huán)節(jié)。光伏方面，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降價(jià)有望刺激終端需求，優(yōu)質(zhì)供給或推動(dòng)供需再平衡。老舊產(chǎn)能出清過(guò)程中產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格提升空間有限，建議優(yōu)先配置具備成本優(yōu)勢(shì)的一體化龍頭標(biāo)的、具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)且行業(yè)格局較優(yōu)的相關(guān)標(biāo)的。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；大型化降本不達(dá)預(yù)期；政策不達(dá)預(yù)期；消納風(fēng)險(xiǎn)；投資增速下滑
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