>> 華泰期貨-鋁月報(bào)：供應(yīng)端存不確定性，鋁價(jià)先抑后揚(yáng)-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鋁：
國內(nèi)方面，考慮到西南地區(qū)正處于枯水期，若電力缺口加大，當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)仍存在再度減產(chǎn)的可能性，需關(guān)注電力供應(yīng)對青海、新疆、云南等地電解鋁企業(yè)生產(chǎn)的干擾情況，其他地區(qū)預(yù)計(jì)持穩(wěn)生產(chǎn)為主。需求方面，臨近春節(jié)假期，鋁下游需求呈現(xiàn)季節(jié)性走弱態(tài)勢，且北方采暖季或?qū)е孪掠渭庸て髽I(yè)階段性減產(chǎn)，加之1月逐步進(jìn)入傳統(tǒng)累庫周期，或制約鋁價(jià)上行空間。
海外方面，考慮到電解鋁生產(chǎn)工藝的特殊性，且隨著采暖季的到來，能源價(jià)格或有所回升，鋁廠短時(shí)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)概率不大，仍需關(guān)注后續(xù)海外生產(chǎn)變化以及能源價(jià)格情況。
綜合來看，預(yù)計(jì)1月鋁市場需求表現(xiàn)較為一般，但供應(yīng)的不確定性和成本端抬升或?qū)︿X價(jià)起到支撐作用，1月間預(yù)計(jì)滬鋁主力合約在18800-19600元/噸之間波動(dòng)，基本面上關(guān)注各地電力供應(yīng)對生產(chǎn)的干擾情況，宏觀方面重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)政策落地情況及美國后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對加息走向和市場情緒的影響，建議可沿18800元/噸一線逢低買入套保。
氧化鋁：
供應(yīng)方面，近日河南鄭州、焦作和洛陽區(qū)域三家前期因重污染天氣壓減產(chǎn)的焙燒產(chǎn)能準(zhǔn)備啟動(dòng)。另外，隨著氧化鋁進(jìn)口利潤的上漲，不排除后續(xù)進(jìn)口貨源流入，對供應(yīng)端或有所彌補(bǔ)。雖然采暖季對氧化鋁生產(chǎn)的影響有所減弱，但礦端緊張仍限制部分地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)，其中山西地區(qū)大部分礦山均停產(chǎn)，河南地區(qū)三門峽區(qū)域礦山也基本全停，預(yù)計(jì)停產(chǎn)會(huì)持續(xù)到春節(jié)后，導(dǎo)致山西、河南部分氧化鋁廠減壓產(chǎn)運(yùn)行。此外，貴州地區(qū)中型氧化鋁企業(yè)計(jì)劃2月全部停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能70萬噸左右。需求方面，1月間電解鋁行業(yè)無減復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，但新疆地區(qū)環(huán)境管控政策、青海地區(qū)電力修復(fù)情況及西南地區(qū)電力供應(yīng)情況仍使后續(xù)電解鋁企業(yè)開工存不確定性。若電力缺口加大，當(dāng)?shù)仉娊怃X再度減產(chǎn)的可能性仍存，或?qū)е卵趸X后續(xù)消費(fèi)下降。
海外方面，目前幾內(nèi)亞油庫爆炸案對于鋁土礦裝船尚未帶來明顯影響，但柴油供應(yīng)和長期的保障情況仍有待觀察，不排除后期國內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)受到此次事件影響減產(chǎn)的可能性。
綜合來看，需警惕供應(yīng)實(shí)際影響不及預(yù)期對市場情緒的干擾，持續(xù)關(guān)注幾內(nèi)亞地區(qū)礦石開采及運(yùn)輸情況。預(yù)計(jì)1月間氧化鋁主力合約價(jià)格在3200-3500元/噸之間區(qū)間波動(dòng)，建議沿3500元/噸一線逢高賣出套保，沿3200元/噸一線逢低買入套保操作為主。
■ 2023年12月鋁產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
礦石端：12月間，國產(chǎn)礦石供應(yīng)進(jìn)一步緊缺，其中山西地區(qū)受礦山事故影響，大部分礦山停產(chǎn)整頓，河南地區(qū)三門峽區(qū)域礦山也基本全停，預(yù)計(jì)停產(chǎn)會(huì)持續(xù)到春節(jié)之后。
原料端：12月間，受鋁土礦供應(yīng)趨緊、重污染天氣預(yù)警應(yīng)急減排、設(shè)備檢修等因素影響，部分地區(qū)氧化鋁企業(yè)減壓產(chǎn)，氧化鋁供應(yīng)下滑。
冶煉端：12月間，國內(nèi)內(nèi)蒙古地區(qū)10萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，計(jì)劃投產(chǎn)的產(chǎn)能已全部投產(chǎn)完畢。其他地區(qū)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，預(yù)計(jì)12月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量355萬噸左右。
成本端：12月間，據(jù)SMM測算電解鋁生產(chǎn)成本在16300元/噸左右，整體較上月小幅抬升，主因成本端氧化鋁價(jià)格偏強(qiáng)，隨著鋁價(jià)的波動(dòng)，電解鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤基本在2000-2800元/噸之間。
消費(fèi)端：12月間，受消費(fèi)淡季影響下游消費(fèi)表現(xiàn)偏弱。鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開工率在63%左右，其中鋁型材龍頭企業(yè)開工率維持在57%左右，鋁板帶平均開工率維持在77%左右，鋁箔平均開工率持穩(wěn)在77%，鋁線纜平均開工率在67%。
庫存端：截止2023年12月28日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存43.4萬噸，較11月底的59.8萬噸減少了6.4萬噸。截止12月29日，LME鋁庫存54.91萬噸，較11月底的45.94萬噸增加了8.97萬噸。
■策略
鋁：單邊：謹(jǐn)慎偏多
預(yù)計(jì)1月鋁市場需求表現(xiàn)較為一般，但供應(yīng)的不確定性和成本抬升或?qū)︿X價(jià)起到支撐作用，1月間預(yù)計(jì)滬鋁主力合約在18800-19600元/噸之間波動(dòng)，基本面上關(guān)注各地電力供應(yīng)對生產(chǎn)的干擾情況，宏觀方面重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)政策落地情況及美國后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對加息走向和市場情緒的影響，建議可沿18800元/噸一線逢低買入套保。
氧化鋁：單邊：中性
需警惕供應(yīng)實(shí)際影響不及預(yù)期對市場情緒的干擾，持續(xù)關(guān)注幾內(nèi)亞地區(qū)礦石開采及運(yùn)輸情況。預(yù)計(jì)1月間氧化鋁主力合約價(jià)格在3200-3500元/噸之間區(qū)間波動(dòng)，建議沿3500元/噸一線逢高賣出套保，沿3200元/噸一線逢低買入套保操作為主。
■風(fēng)險(xiǎn)
1、供應(yīng)持續(xù)回升
2、國內(nèi)政策落地情況不及預(yù)期
3、海外流動(dòng)性收緊
4、進(jìn)口量大幅提升
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