>> 國泰君安-云南能投(002053)見微知著，從永寧項目看公司盈利潛力-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 1785KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司投產風電項目盈利能力有望超預期，公司業(yè)績即將進入爆發(fā)期。
投資要點：
維持“增持”評級：公司業(yè)績爆發(fā)期將至，維持2023~2025年EPS 0.60/0.99/1.12元。維持目標價16.52元，維持“增持”評級。
公司投產風電盈利有望超預期，業(yè)績即將進入爆發(fā)期。市場認為公司新投產風電項目概算收益率較低，難以拉動公司業(yè)績高速增長；我們認為公司風電項目概算收益率偏保守，項目實際上網電價、利用小時、建造成本等關鍵參數(shù)均有望優(yōu)于項目概算假設值，公司近期投產風電項目將帶動公司業(yè)績進入爆發(fā)增長期。
與眾不同的信息與邏輯：1）永寧風電場所在廠址年平均風速遠高于云南省年平均風速，但項目概算利用小時數(shù)較保守（項目概算年等效滿負荷小時數(shù)僅為2483小時，較云南省2018~2022年風電利用小時數(shù)均數(shù)低179小時）；2）我們測算云南省市場化交易電量2023年全年售方平均成交電價0.245元/千瓦時（同比+0.0225元/千瓦時），在云南省電量供需偏緊及政策力促省內新能源裝機發(fā)展的背景下，預計公司風電市場化交易電價仍有上行空間；3）公司募投風電項目概算單位投資成本區(qū)間為6300~6800元/千瓦，伴隨風機單位裝機成本持續(xù)降低及融資成本下行，公司風電項目實際建造成本有望低于概算值（2023年11月風電市場單位投資成本約為4500~5200元/千瓦）。
催化劑：核準及在建新能源項目加速落地，投產項目財務表現(xiàn)較佳。
風險提示：用電需求不及預期，云南省上網電價不及預期，鹽硝業(yè)務經營不及預期，資產收購進度及方案不及預期等。
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