>> 財信證券-固定收益周報：國債利率短上長下，信用債延續(xù)走牛-240108
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
彭剛龍 |
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央行公開市場凈回籠24230億元，R007下行，資金面凈回籠。公開市場共有逆回購?fù)斗?410億元，MLF投放0億元，逆回購到期26640億元，MLF回籠0億元，凈回籠24230億元。本周末，R001收于1.73%，較上周末上行14.09BP；R007收于2.18%，較上周末下行77.32BP，資金面凈回籠。
國債收益率漲跌互現(xiàn)，長端下行較多，國開債收益率整體上行，短端上行較多。本周1年期國債收于2.11%，較上周末上行2.95BP；3年期國債收于2.39%，較上周末上行0.37BP；10年期國債收于2.52%，較上周末下行3.78BP。
中短票收益率整體下行，城投債收益率整體下行。中短票收益率方面，3年期AA收益率較上周末下行3.26BP，下行幅度最大；5年期AAA、AA+收益率較上周末分別下行1.70BP、2.69BP；1年期AA+收益率上行1.69BP。城投債方面，3年期AA收益率下行幅度最大，較上周末下行3.01BP；5年期AA、AA+、AAA收益率較上周末分別下行1.59BP、1.59BP、1.59BP。
利率債方面，由于經(jīng)濟(jì)仍處于“弱修復(fù)”態(tài)勢，長端利率相對下行幅度較大，而短端利率在此前貨幣寬松的背景下已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的下行，所以短端利率表現(xiàn)不及長端，此外，本周央行公開市場操作大額凈回籠，亦制約了短端利率的表現(xiàn)。展望2024年，經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)“弱修復(fù)”態(tài)勢，利率或呈現(xiàn)窄幅波動走勢，10年期國債收益率或處于2.5%-2.9%區(qū)間波動，密切關(guān)注貨幣政策變化、債券發(fā)行、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)擾動等因素。
地產(chǎn)債方面，投資策略上，2024年3-4月和7月為房企償債高峰，在外部融資渠道較難打開、銷售弱回暖的情況下，房企面臨一定的兌付壓力。但在一系列政策及地方政府支持下，房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)，考慮到央企與地方國企仍在信用資質(zhì)、融資便利和銷售層面占優(yōu)，后續(xù)更大概率能享受到交易層面的熱度和收益。
城投債方面，2024年，在城投類債券發(fā)行規(guī)模逐步萎縮、城投債提前兌付節(jié)奏明顯加快的背景下，市場低風(fēng)險、高收益的城投債品種將大量減少。一攬子化債政策支持下，2024年發(fā)生債券直接信用風(fēng)險事件沖擊的可能性不高。但考慮到經(jīng)濟(jì)基本面仍偏弱，地方政府財政收支、城投償債壓力較大，非標(biāo)違約、票據(jù)逾期的負(fù)面輿情可能仍會時有發(fā)生。
風(fēng)險提示：通脹上行；流動性趨緊；城投債違約。
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