>> 國泰君安-唯品會(VIPS.US)2023Q4業(yè)績點評：四季度業(yè)績超預(yù)期，首次現(xiàn)金派息提振信心-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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維持增持評級。2023Q4業(yè)績顯著超預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注平價消費趨勢下結(jié)構(gòu)性增長，上調(diào)2024-2025年Non-GAAP經(jīng)調(diào)整凈利潤100（+4%）/107（+6%），新增2026年Non-GAAP經(jīng)調(diào)整凈利潤112億元，上調(diào)目標價為25（+41%）美元/ADS，維持增持評級。
業(yè)績簡述：公司2023Q4實現(xiàn)營收346.74億元/+9%，毛利率23.74%/+0.1pct，GAAP凈利潤實現(xiàn)29.52億元/+32%，margin為8.51%/+1.48pct，Non-GAAP凈利潤實現(xiàn)31.98億元/+43%，margin為9.22%/+2.2pct；其中，GMV實現(xiàn)664億元/+22%，訂單量實現(xiàn)2.3億單/+7%，活躍買家數(shù)實現(xiàn)4850萬/+2.3%，ARPU為729.99元/+9.64%；行政費用10.05億元/-12%，營銷費用8.43億元/-11%，技術(shù)及內(nèi)容費用4.96億元/+22%，履約費用25.25億元/+17%，對應(yīng)費用率分別同比-0.69/-0.54/+0.15/+0.49pct。
收入端超預(yù)期，繼續(xù)受益平價消費大趨勢。①性價比路線的選品策略及客群定位助力公司在收入端超預(yù)期，347億元的收入遠超BBG一致預(yù)期的332億元，其中SVIP的繼續(xù)增長貢獻顯著，其活躍用戶數(shù)量同比+13%至760萬人，貢獻線上消費的45%，續(xù)費率及ARPU值均有提升；②對于品牌的合作（超過1500個新品牌）強化認知；③664億元的GMV來自穿戴類商品回暖（一致預(yù)期620億元），同比增長22%，助力公司年度GMV首次超2000億元。
控費表現(xiàn)優(yōu)異帶來盈利端超預(yù)期，首次批準年度現(xiàn)金股息政策。①公司在23Q4大幅縮減營銷開支成為助力盈利超預(yù)期，行政費用/營銷費用/技術(shù)與內(nèi)容費用/履約費用分別同比-12/-11/+22/+17%，費用率分別同比-0.69/-0.54/+0.15/+0.49pct，綜合帶來31.98億元的Non-GAAP歸母凈利潤，遠超BBG一致預(yù)期的27.71億元，另外補貼投放收窄的同時實現(xiàn)收入大幅增長，說明心智在逐步形成；②董事會向截至2024年3月15日休市后登記在冊的股東就2023財年首次派發(fā)年度股息，金額為每股普通股2.15美元/每股美國存托股0.43美元，股息總額約為2.5億美元，顯著提升市場信心。
風(fēng)險提示：交易結(jié)構(gòu)惡化風(fēng)險、競爭加劇、線下銷售不及預(yù)期
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